1. Модель оцінки вартості активів У.Шарпа
Інвестори стикаються з проблемою оцінки вартості активів. Вона залежить головним чином від їх ризику і прибутковості. На ринку витримується закономірність: чим вище потенційний ризик, тим вище повинна бути і очікувана прибутковість. У кожного інвестора формуються свої прогнози щодо зазначених параметрів. У той же час ринок постійно рухається в напрямку певної рівноважної оцінки ризику і прибутковості активів. Можливі розбіжності в оцінках, в першу чергу, пов'язані з асиметричністю інформації, якою володіють різні інвестори. В умовах добре розвиненого ринку нова інформація знаходить швидке відображення в курсовій вартості активів. Тому для таких умов можна розробити модель, яка б задовільно описувала взаємозв'язок між ризиком і очікуваною прибутковістю активів. Така модель розроблена в середині 60-х рр.. У.Шарпом і Дж. Лінтерн і отримала назву моделі оцінки вартості активів (capital asset pricing model - САРМ). Заснована на допущенні наявності ідеальних ринків капіталу і на деяких інших припущеннях; відповідно до цієї моделі, необхідна прибутковість для будь-якого виду ризикових активів являє собою функцію трьох змінних: безризикової дохідності, середньої прибутковості на ринку цінних паперів та індексу коливання (? -коефіцієнт) прибутковості даного фінансового активу стосовно дохідності на ринку в середньому. Вартість активу визначається шляхом дисконтування майбутніх доходів, які він принесе, під процентну ставку, відповідну його ризику. Модель оцінки вартості активів не дає безпосереднього відповіді на питання, якою має бути ціна активу. Однак вона отримала таку назву, тому що дозволяє визначити ставку дисконтування, використовувану для розрахунку вартості фінансового інструменту.
У моделі встановлюються наступні обмеження: ринок є ефективним, тобто в курсовій вартості активу нова інформація одразу знаходить відображення, активи ліквідні і подільні, відсутні податки, трансакційні витрати, банкрутства, всі інвестори мають однакові очікування, діють раціонально, прагнучи максимізувати свою корисність, мають можливість брати кредит і надавати кошти під ставку без ризику, розглядається один часовий період, прибутковість є тільки функцією ризику, зміни цін активів не залежать від існували в минулому рівнів цін.
Розвиваючи підхід Г.Марковіца, У.Шарп розділив В«весьВ» ризик активу на два види: перший - систематичний (або ринковий) ризик для активу акцій; другий - несистематичний. Для звичайної акції систематичний ризик завжди пов'язаний зі змінами у вартості цінних паперів, що перебувають в обігу на ринку. Інакше кажучи, дохідність однієї акції постійно коливається навколо середньої дохідності всього активу цінних паперів. Цього ніяк не уникнути, бо діє сліпий механізм ринку. Несистематичний ризик пов'язан...
