> До останнього часу схема поводження ДКО - ОФЗ на організованому ринку цінних паперів виглядала так, як показано на малюнку 3.1.
Малюнок 3.1.
Міністерство Центральний Управління цінних
Фінансів банк Росії паперів ГУ
В В В В
Регіональна торговельна
В
ММВБ майданчик
В В В В
Депозитарій Розрахункова Торгова Розрахунковий центр
система система ОРЦБ
В В В В В В В В
ДИЛЕРИ ДИЛЕРИ
субдепозітаріі субдепозітаріі
В В
Брокери
В
і
Інвестори Інвестори Інвестори Інвестори
В В В
Інвестори Інвестори Інвестори
В
3.2. Умови випуску ДКО
В
Емісія ДКО здійснюється періодично у вигляді окремих випусків на строк до 1 року - 3, 6, і 12 місяців.
Перший аукціон з розміщення 6-місячних облігацій відбувся 22 грудня 1993 р., а облігацій з терміном обігу 12 місяців - 24 жовтня 1994 Якщо в 1993 р. З 9 проведених аукціонів 8 припадало на аукціони з розміщення 3-місячних ДКО (діаграма 3.1.), то в 1994 р. з 31 аукціону на аукціони з розміщення 6 і 12 - місячних ДКО доводилося вже відповідно 10 і 3, а їх частка в загальному ринку ГКО до кінця 1994 року склала відповідно 26,7 і 2, 1%, в той час як частка 3-місячних облігацій 71,3% (діаграма 3.2.).
Діаграма 3.1.
Діаграма 3.2.
В
Орієнтація емітента на випуск ДКО з длятельного термінами обігу є результатом цілеспрямованої політикидержави по рестуктерізаціі ринку ДКО в цілях здешевлення обслуговування як самого ринку ДКО так і в цілому внутрішнього державного боргу.
На діаграмах 3.3. та 3.4. показано, як змінилася структура терміновості ринку ДКО в січні-травні 1996 року
В В В
Номінальна вартість ДКО 1000 руб. *
ДКО є бескупоннимі цнееимі паперами. Облігації продаються зі знижкою від номіналу - дисконтом. p> Ефективність інвестування в ГКО дозволяє оцінити показник прибутковості. В
відповідності з методикою Центрального банку Росії прибутковість ДКО до погашення може бути розрахована 2 способами: з урахуванням діючих податкових пільг (формула 1)-так звана "ефективна" або "реальна" прибутковість; та без урахування податкових пільг (формула 2) - або "номінальна" прибутковість.
В
Y = (NC)/C * 365/m * 1/(1-t) * 100% (1)
Y = (N-C)/C * 365/M * 100% (2)
де N-номінал облігації,%
P-курс купівлі облігації,%
m-термін обігу до погашення
t-ставка податку на прибуток при ставці наотгообложенія прибутку 35%, тобто t = 0,35.
З 1 серпня 1995 року за публікації доходностей ГКО і ОФЗ в офіційній інформації планується не учтіивать податкові пільги, які на думку фахівців нічого не давали для оцінки реальної прибутковості вкладень у ДКО. Дійсно, "пільгується" прибутковість мала сенс, якщо діяльність, не пов'язана з ДКО, доходна. Коли ж...
