в, але вони в загальній своїй масі були пасивними учасниками ринку цінних паперів.
Велику кількість підприємств було акціоноване, але ефективного власника отримали лише не більше 10% підприємств. Під час приватизації держава втратила більше, ніж отримало. Дане завдання було вирішене не більше ніж на 40% [2].
Ринок цінних паперів отримав акції нових приватизованих підприємств, хоча значна кількість акцій було практично неліквідними. З'явилася альтернатива для інвесторів. Дане завдання було вирішене не більше ніж на 70% 1 .
Як вже зазначалося, другий етап розвитку ринку цінних паперів закінчився крахом фінансових пірамід. Всі акції знизилися в ціні, а акціонери повністю розчарувалися в російському фондовому ринку.
Висновок: головна причина кризи полягала в недосконалості російського законодавства і переоцінці темпів розвитку даного ринку. Було також доведено, що ринок цінних паперів, як і будь-який ринок в ринковій економіці, потребує регулювання та контроль з боку державних структур, і перш ніж збирати В«урожайВ» від продажу державних пакетів акцій, розміщення боргових державних цінних паперів, податкових зборів та ін, спочатку потрібно за ним В«доглядатиВ».
Третій етап (1994 р. - 4 квартал 1995 р.)
Цей етап можна назвати депресивним. Недавній крах фінансових пірамід і наближення парламентських виборів призвели до ще більш сильного падіння акцій приватизованих підприємств.
Четвертий етап (1996р. - 17 серпня 1998 р.)
Його характеризують дві важливі події - випуск облігацій державної ощадної позики (ОГСЗ) і введення валютного коридору. Незважаючи на те, що держава вже мало боргові державні папери, які були представлені безготівковими інструментами (ДКО, ОФЗ), випуск ОГСЗ дозволив переорієнтувати населення з купівлі готівкового долара США на купівлю даного інструменту, домагаючись тим самим відновлення довіри до ринку цінних паперів в цілому.
Введення валютного коридору також сприятливо позначилося на розвитку ринку цінних паперів в РФ. Інвестори почали отримувати значну прибуток у доларах США, інвестуючи фінансові ресурси в покупку безризикових державних цінних паперів. Дохід за даними фінансовим інструментам значно перевищував темпи девальвації рубля. p> Це була перша помилка, оскільки дохід по державних цінних паперів повинен бути мінімальним і перебувати, на рівні не більше 15 - 20% річних у ВКВ. Фактично ж прибутковість перевищувала часом 50% річних, що вносило дисбаланс у фундаментальні якості державних цінних паперів і що, у свою чергу, ставило під сумнів повне виконання зобов'язань за внутрішнім боргом РФ [3].
Вводячи валютний коридор, уряд ставив перед собою наступні завдання:
В· знизити валютний ризик при інвестуванні, більшою мірою прямих інвестицій у різні сектори економіки;
В· покрити бюджетний дефіцит за рахунок додаткового розміщення державних високоприбуткових боргових зобов'язань;
В· знизити прибутковість по безризикових фінансовим інструментам з подальшою переорієнтацією інвестицій в реальний сектор економіки. p> Держава частково досягло бажаного результату. Прибутковість державних цінних паперів знизилася до 30% річних у рублях 1 .
Сталася незначна переорієнтація напрямку руху капіталу, і частина інвестицій була спрямована на ринок корпоративних акцій, але, на жаль, в якості портфельних інвестицій. Кількість акцій зросла більш ніж в 5-15 разів. Відставання законодавчої бази в області прямих інвестицій і відсутність закону захисту прав інвесторів, особливо іноземних, які не дозволили переорієнтувати інвестиції з портфельних на прямі.
Була допущена стратегічна помилка у сфері управління внутрішнім боргом. Необхідно було переходити на більш довгі боргові інструменти з строком погашення більше ніж 5 років. Ринок був готовий до даного переходу. Також при значному зростанні ціни на корпоративні акції необхідно було продавати стратегічним інвесторам неконтрольні пакети акцій підприємств, що знаходилися в державній власності.
Негативний вплив на ринок цінних паперів надав азіатський криза і значне падіння цін на енергоресурси - основне джерело валютних надходжень. (Сподіваємося, що чиновники зробили правильний висновок про роль вартості сировинних ресурсів на світових ринках, і усвідомили, що сьогодні економічний майбутнє Росії, на жаль, залежить від ціни на нафту). За рахунок цього різко погіршився платіжний баланс країни, що в свою чергу викликало в інвесторів сумнів у надійності валютного коридору і виконанні форвардних контрактів російськими банками на постачання доларів США. З'явилася невизначеність у кінцевої прибутковості у ВКВ багатьох фінансових інструментів. Почалася масова продаж ДКО, переклад рублів в долари і вивезення їх за межі Росії. Була зроблена чергова помилка: замість припинення розміщення нових випусків ДКО по високої прибутковості продовжували емітувати нові ...
