am). Крім того, Уряд ввів тимчасові податкові відрахування для людей, охочих придбати нерухомість, що збільшило попит на житло і загальмувало падіння цін у 2009-2010 рр. Також ФРС розпочала програму кількісного пом'якшення для подолання credit crunch в 2009-2014 рр .; ставка рефінансування була ще знижена до рівня 0,25% для стимулювання банків на видачу кредитів населенню і підприємствам.
Відповідно до думки експертів МВФ і Міжнародної Організації Комісій з Цінних Паперів (IOSCO), довіра до сек'юритизації було підірвано. Банкрутства найбільших американських банків, які виступали оригінатора при сек'юритизації, стало переломним моментом в історії сек'юритизації. Високий взаємозв'язок фінансових інститутів США і Європи призвело до обвалу ринків сек'юритизації в Європі. Одним із прикладів є ситуація з Hypo Real Estate Group AG, німецьким банком, який працював у сфері іпотечного кредитування.
Хоча іпотечна криза і вдарила по ринку сек'юритизації, паніка не сильно поширилася на європейський ринок (див. Рис.2.4). Зростанню емісії посприяло широке поширення забезпечених облігацій класу jumbo. Це великі пули облігацій, які забезпечені 100-відсотковою гарантією банку та ЄЦБ. Від стандартної сек'юритизації вона відрізняється тим, що кредити залишаються на балансі банків. У 2008-му році вони стали ще однією альтернативою вкладення і на Рис.2.8 можна спостерігати зростання обсягу емісії даних цінних паперів в період з 2008 по 2009 рр.
Рис. 2.8 Обсяги емісії в період 2007-2009 рр. в млрд.євро.
Джерело: Barclays Capital.
Відповідно до думки IOSCO відсутність добре функціонуючого ринку сек'юритизації зробить негативний вплив на споживачів, банки, емітентів, інвесторів. Ціна кредиту підвищиться, що зробить його менш доступним для позичальника. У банків більше не буде інструменту для зниження ризику та диверсифікації джерел коштів ... що позначиться на економічному зростанні в довгостроковій перспективі .
За даними опитування, проведеним Американським Форумом Сек'юритизація (American Securitization Forum), найважливішими пунктами на шляху до відродження сек'юритизації є:
. Підвищення прозорості схем, більшу розкриття інформації для інвесторів, поліпшення якості інформації;
. Підвищити відповідальність емітентів перед інвесторами;
. Забезпечити ефективне управління витратами;
. Перегляд правил регулювання ринку сек'юритизації.
У 2010 році Президент Обама підписав Закон Додда-Франка про реформування Уолл-стріта і Акт про захист споживача. Одне з положень свідчить, що орігинатори ABS повинні взяти на себе як мінімум 5% кредитного ризику базових активів. ABS, забезпечені активами, повинні володіти низьким рівнем ризику, а ABS, забезпечені prime MBS, звільняються від цих вимог.
Федеральні банківські агентства і Комісія з цінних паперів зобов'язані публікувати роз'яснення до правил про утримання власності.
На зміни на ринку сек'юритизації відреагував також Базельський комітет з нагляду за банківською сферою. Одним з важливих рішень, відображеним у Базелі-III, було підвищення вимоги до показника RWA (активи, зважені за ризиком невиконання зобов'язань). Цей захід направлений на захист інвесторів, яка зменшує рівень ризику на рівні банківських балансів, змушуючи банки обережніше ставиться до ризикових активів на своїх балансах. Крім того, в Базелі третьої редакції проводиться розмежування понять CDO, забезпечених ABS, CDO, забезпечені MBS і MBS з ABS. Базельський комітет визнає той факт, що CDO є більш ризиковими інструментами і при підрахунку достатності капіталу банків для них розроблені окремі коефіцієнти.
Висновок до другої чолі
З вищесказаного стає ясно, що світовим лідером на ринку сек'юритизації є США, друге місце міцно займає європейський ринок. Через нестачу ліквідності і капіталу, несозревшіх фінансових інститутів розвиток сек'юритизації в країнах, що розвиваються відбувається дуже повільними темпами, тільки країни НІС і Бразилія показують пристойні темпи зростання даного ринку (в середньому близько 40-50% приросту посткризові роки).
Також варто відзначити три етапи розвитку сек'юритизації: зростання (кін. 1970-х - 2006), спад (2006-2008) та захід (2010- наші дні). Причини зростання гранично ясні і були детально розкриті в двох розділах.
Для того, щоб відповісти на питання про можливість відродження сек'юритизації, потрібно зрозуміти фундаментальні причини спаду. Якщо проаналізувати доповіді МВФ, IOSCO та інформацію організацій, що займаються проблемою сек'юритизації (ASF, PWC, SIFMA), то можна зро...
