того ж з зовсім інших міркувань. Перед їх уявним поглядом постає діаграма уподобання ліквідності з негативним нахилом. Ну а як людей змусити тримати у себе більше грошей? Тільки запропонувавши їм менший відсоток. p> Мають рацію і ті й інші, але тільки до певного моменту. Первинна реакція на збільшення кількості грошей більш швидким темпом призведе до падіння на якийсь час облікової ставки до рівня нижче, ніж був раніше. Але це лише початок процесу, а аж ніяк не його кінець. Швидке зростання кількості грошей стимулює їх витрати як завдяки інвестуванню при зниженні ринкового відсотка, так і в результаті зростання інших витрат при підвищенні цін через те, що маса готівки перевищила бажану величину. Проте витрати однієї людини завжди обертаються доходами іншого. Зрослий дохід призведе до зростання переваги ліквідності та попиту на кредити; підвищаться також ціни, що знизить реальну кількість грошей. Три перерахованих ефекту вельми швидко, скажімо, менше ніж за рік, змінять на зворотний знак початкового тиску на ставку. При цьому з'явиться тенденція її повернення до колишньої величиною, хоча цей процес йде більш повільно, займаючи приблизно від року до двох років. У дійсності, враховуючи запізнілих реакцію економічних процесів, можна вважати, що в ході коливального встановлення рівноваги облікова ставка може на якийсь час і перевищити свій первісний рівень.
Четвертий ефект, якщо він насправді набирає гру, означає навіть щось більше, а саме що збільшення темпу грошової експансії призводить не до падіння, а до зростання облікової ставки вище раніше існуючої відмітки. Припустимо, зрослий темп збільшення грошової маси призвів до стрибка цін і нехай у суспільстві панує очікування їх подальшого зростання. У такому випадку боржники погодяться, а кредитори зажадають, щоб облікова ставка була підвищена - як підкреслював Ірвінг Фішер кілька десятків років тому. Ефект цінових очікувань розвивається повільно, але так само повільно і зникає. За оцінкою Фіше-ра, повна тривалість циклу встановлення становить кілька десятиліть, і більше Пізніші дослідження підтвердили його оцінку.
Описана послідовність ефектів пояснює, чому всяка спроба утримати облікову ставку на низькому рівні змушує фінансові органи все ширше і ширше використовувати операції на відкритому ринку. Вона показує на історичних прикладах, чому високі і продовжують рости ставки, супроводжуються швидким зростанням грошової маси, як це сталося в Бразилії, Чилі або за останні роки в Сполучених Штатах, і, навпаки, чому низькі і падаючі ставки означають повільне зростання грошової маси, як зараз в Швейцарії або з 1929 по 1933 р. в США. Можна вважати емпірично встановленим фактом, що низькі облікові ставки є ознакою проведення рестрикційної монетарної політики, тобто політики обмеженого, повільного збільшення грошової маси, тоді як високі ставки означають проведення експансіоністської монетарної політики, коли грошова маса збільшується швидко. І багато-чисельні емпірич...
