прибутку організації над нормальним рівнем, передбачуване число років, протягом яких він буде зберігатися, можна обчислити і саму ділову репутацію ДР як нинішню вартість перевищення прибутку над нормальним рівнем протягом декількох періодів:
ДР =, (5)
де n - передбачуване число років, протягом яких зберігатиметься перевищення прибутку над нормальним рівнем;
r - ставка дисконтування.
Правильність вибору ставки дисконтування є найважливішою проблемою при використанні методу надлишкових прибутків для розрахунку вартості ділової репутації. Визначення ставки дисконтування залежить від конкретних обставин і диктується, насамперед, ступенем ризику втрати ділової репутації.
Обгрунтування ставки дисконтування -це одна з основних проблем оцінки поточної вартості чистих доходів підприємства. Використання низької ставки може завищити дисконтовану вартість майбутніх грошових потоків, і покупець заплатить більшу суму за потоки доходів, які фактично виявляться менше очікуваних. У результаті новий власник може зазнати серйозних збитків. Завищена ставка дисконту може призвести до фінансових втрат власника, який від продажу підприємства, в результаті необгрунтованого заниження його ціни або ринкової вартості, не отримає адекватного відшкодування капіталу.
Даний метод оцінки по суті ніяк не виділяє роль ділової репутації в процесі створення наднормативного прибутку, оскільки заснований на статистичних показниках.
За методикою Brand Finance ділова репутація оцінюється через дисконтування прогнозних і постпрогнозном потоків прибутку, що генерується діловою репутацією. Методика Brand Finance грунтується на твердженні, що репутація - це бренд і широко використовується фахівцями-маркетологами.
Вартість ділової репутації при використанні цієї методики визначається в два етапи. На першому етапі виявляються надлишкові доходи, які отримала організація за рахунок роботи ділової репутації (гудвіл), на другому етапі відбувається дисконтування цих доходів. Компанією Brand Finance розроблена особлива методика розрахунку ставки дисконтування. Для дисконтування потоку доходів використовується ставка дисконту, розрахована за формулою:
=Rf + b - бренд? Rf, (6)
де Rf - безризикова норма прибутковості; - бренд-коефіцієнт, який визначається за допомогою графіка, що характеризує силу ділової репутації (гудвіл).
У першій частині формули відображена безризикова норма прибутковості, яка коректується і визначається індивідуально для кожної організації.
Прогнозування потоків прибутку, яка може бути отримана від реалізації товарів і послуг компанії, що має значну корпоративну репутацію, здійснюється за допомогою спеціально розроблених фірмою Interbrand галузевих коефіцієнтів.
Метод оцінки ділової репутації через мультиплікатор М грунтується на історичних результатах діяльності компанії. Мультиплікатор М приймає значення в діапазоні від 0 до 20 і розраховується з рівняння:
=- 0,900293X1 + 55,1202X2 + 11,0116X3 - 39764X4 + 1600681X5,
де Х являє собою значення сили гудвіл, поділене на 100.
Спочатку шляхом індексації на величину інфляції визначається поточна вартість прибутку компанії на власний капітал за кожен з трьох попередніх років. Потім на підставі галузевих коефіцієнтів Interbrand з отриманих величин виділяється прибуток, що припадає на гудвіл. Після цього розраховується чистий прибуток від ділової репутації (прибуток, що припадає на гудвіл, мінус податок на прибуток), яка зважується відповідно до коефіцієнтів: 1/6 (для чистого прибутку за дворічний період), 2/6 (для чистого прибутку за передостанній рік ) і 3/6 (для чистого прибутку за останній рік). Отримана зважена чистий прибуток від гудвіл, помножена на мультиплікатор М, і дає вартість ділової репутації.
Спочатку теорія опціонів використовувалася тільки для операцій з цінними паперами, але пізніше її стали застосовувати і в реальній економіці, тому що багато процесів в бізнесі можна представити у вигляді опціонів. Зокрема, якщо фірма бере банківський кредит або випускає облігаційну позику, вона фактично продає активи кредиторам, маючи при цьому колл-опціон на їх викуп (за ціною основного боргу з відсотками). Якщо до моменту погашення позики вартість активів перевищить зобов'язання, компанія погасить борг, знявши тим самим обтяження зі свого майна; в іншому випадку вона вважатиме за краще не виконати опціон і піддатися процедурі банкрутства.
Використовуючи формулу, розроблену в 1973 році Ф. Блеком і М. Шольц для визначення вартості опціону, можна визначити вартість бізнесу:
Колл-опціон=P? N (d1) - EX? exp (-r? t)? N (d2), (7)
де d1 =;
d2=d1 - sigma? t ^ 0,5;
N (d1), N (d2) - ймовірність функції щільності; - вартість активів фірми, під ціною виконання; - номінальна вартість боргу; - дюрація (тривалість) боргу, коли...
