пропозицію. Ще одна альтернатива - формування обмеженого набору валютних союзів у світі, які в умовах плавання валют усунуть перетворення індивідуально мотивованої політики з накопичення резервів у важіль для безконтрольних флуктуації глобальної ліквідності, з відповідними деструктивними наслідками для рівнів цін на первинні ресурси і на фінансові активи.
Експансія глобальних ВВП, споживання в умовах обмеженості ресурсів і відмінностей в процесах формування платіжних позицій призводять до того, що в глобальній економіці розкручується спіраль дисбалансів і зростають ціни на первинні ресурси. Дане явище формально позначено рухом вліво вздовж лінії GIM. Це підвищує ризик глобальної макрофінансової нестабільності, оскільки фінансові ринки враховують стан у сфері глобальних дисбалансів і монетарних взаємин в системі ставлення до ризику, а зростання цін на первинні ресурси реструктуризує співвідношення між ризиком і доходом в розрізі як сегментів глобального фінансового ринку, так і окремих країн і регіонів. Стохас-тичность даних процесів в сукупності викликає підвищення невизначеності на ринках, що підштовхує їх до актуалізації властивих їм імперфекцій
->
Глобальна фінансова інтеграція збільшує фізичні обсяги фінансового ринку та розширює доступне кількість інструментів, що примножує імперфекцій і ризик валютно-фінансових криз. Збільшення попиту на валютні резерви розглядається як оптимальна реакція на це. Приріст глобальних резервів внаслідок агрегування індивідуального вибору окремих країн кореспондує з більш низькою ймовірністю криз. Це демонструється зрушенням вправо лінії GCM. Відповідно, таке збільшення резервів є рівноважним, що демонструє зміщення вправо по осі лінії 0X1
т
и
Зниження глобальних процентних ставок створює стимули для глобального сукупного попиту. Це демонструє зміщення вліво вздовж осі лінії GAD. Оскільки функція глобального сукупного попиту пов'язує процентні ставки, глобальний дохід і споживання, зниження останніх внаслідок підвищення глобальної ліквідності створює стимулюючий вплив на глобальний ВВП і споживання, що відбивається зрушенням вліво по осі ОХ2. Слід підкреслити, що в глобальній економіці зниження ставок відразу впливає і на дохід, і на споживання, що може контрастувати з хрестоматійними Макромоделі взаємодії споживання і доходу в закритій економіці. Причина цього полягає в тому, що експансія фінансових ринків і поліпшення умов ліквідності на глобальних ринках дозволяють відразу розширити можливості у сфері згладжування споживання і збільшити інвестиції через розширення доступу до капіталів - заощадженнях тих, хто не збільшує споживання внаслідок падіння ставок
<-
Попит на резерви глобальних масштабів призводить до того, що в світі збільшується попит на активи, а орієнтація на профіцит платіжного балансу як джерело накопичення резервів спонукає завищувати курс валют у країнах, на активи яких такий збільшений попит фокусується. У сукупності це обумовлює підвищення глобальної ліквідності. Як наслідок, знижуються глобальні процентні ставки, що демонструє зрушення вправо по лінії LL й осі OY2. Така тенденція закономірна, оскільки рівень глобальної ліквідності пов'язує величину фінансових ринків і валютних резервів з рівнем процентних ставок у світі
Рис. 2. Інтерпретація взаємодії змінних в макромоделі глобальних дисбалансів, показаної на рис. 1
Висновки
Таким чином, в глобальній економіці сформувалася ситуація, коли раціональне поведінка окремої країни у сфері суверенної попиту на активи призводить до появи неефективності на колективному рівні. Головна причина цього полягає в тому, що дії країн, спрямовані на подолання викликів глобалізації на основі національно-центричного підходу до забезпечення фінансової стабільності, агрегируя, породжують феномен експансії глобальної ліквідності, яка суттєво погіршує передумови для глобальної стабільності в цілому. Формальна четирехсек-уторована модель відображає ситуацію замкнутості зв'язків між індивідуальними рішеннями у сфері збільшення резервів, які покликані мінімізувати вплив імперфекцій глобальних ринків капіталу; насправді відбувається їх примноження, але вже на тлі погіршення ситуації у сфері глобальних дисбалансів. Вихід можливий на базі перегляду парадигми глобальних монетарних процесів та формування глобальних інституцій управління ліквідністю.
В В
Література
В
...
