увати такий фінансовий інструмент, як привілейовані акції в якості цінних паперів. Відмінною особливістю привілейованих акцій від звичайних є фіксованість доходу, і при поділі прибутку виплачується в першу чергу. Також, привілейовані акції можуть мати на увазі в собі такі умови , як місце в раді директорів, контроль, варанти та дивіденди. За таких умов процес оцінки вартості підприємства-стартапу стає не простий завданням, незважаючи на те, що можна визначити явну оцінну вартість. У таких випадках, напрошується висновок, що оцінка стартапу - це мистецтво, а не наука [21].
Нарівні з визначенням умов вступу у венчурні відносини інвестори заздалегідь прораховують і домовляються про ліквідаційної вартості підприємства-стартапу. При виході з бізнесу, після врахування виплати боргу, кредиторської заборгованості постачальникам і інших зобов'язань компанії, отриманий «чистий актив» (ліквідаційна вартість) визначає відносний розподіл між власниками привілейованих акцій (як правило, ангелами - інвесторами на ранніх стадіях) і власниками звичайних акцій ( як правило, засновниками-стартаперам). Існують різні види ліквідаційної вартості:
. Беруть участь прості переваги (1x): на «виході» інвестори беруть участь в отриманні коштів разом з власниками звичайних акцій пропорційно до їхніх часток у власності компанії.
. Множинні переваги: ??працює так само, як і у випадку з простими уподобаннями, за винятком того, що перш ніж власники звичайних акцій отримають дохід, інвестори отримують свої примножені інвестиції.
. Участь у ліквідаційної вартості (1x): у цьому випадку інвестори спочатку отримують свій капітал (перевага 1x), а потім їхні акції конвертуються у звичайні. Концепція полягає в поділі прибутку між привілейованими і звичайними акціями. Для цього капітал спочатку повертається інвесторам, а потім розподіляються доходи від продажу компанії пропорційно частки власності.
. Максимальні множинні (5x або 7x або більше) переваги: ??також використовуються, але набагато рідше. Іноді вони відображають творчі структури угоди (запобігання «вимивання» ранніх інвесторів з одночасним забезпеченням достатнього прибутку для нових інвесторів). В інших випадках вони є неправомочними і можуть відображати поведінку акул, нишпорять на поверхні неустояну ринку залучення капіталу (як це трапилося після того, як міхур лопнув 2000 року).
Приклад: «ангели» (інвестори) інвестують 1 млн. доларів США за 25% -у частку, в компанію без ліквідаційної вартості, і компанію згодом продають за 2 млн. доларів США. У цьому прикладі інвестори отримають лише 500 000 доларів США, втративши половину свого капіталу, а підприємці (засновники, а також той, хто згодом купував звичайні акції - їм належить решта 75%) покладуть в кишеню 1500000. Доларів. Якщо ж інвестори (ангели) домовляються про просте перевазі 1x, то вони отримують свій 1 млн. Доларів, а власники звичайних акцій - залишився 1 млн. Доларів. І нарешті, якщо інвестори домовляються про беруть участь перевагах 1x, то вони отримують 1 млн. Доларів плюс ще 250 000 доларів (25% від залишився 1 млн. Доларів - пропорційно своїй частці). При цьому власники звичайних акцій отримають тільки залишок - 750 000 доларів США.
Умови угод завжди будуть знаходити своє відображення в оцінці вартості компанії. Елементарний приклад виникнення даної ситуації, коли інвестори хочуть отримати два місця в раді директорів. Слід припустити, вони навряд чи погодяться тільки на одне місце в обмін на зниження оцінки вартості компанії (і збільшення їх частки) на один долар. Хоча, вони можуть розглянути варіант, якщо оцінка вартості компанії буде скорочена в два рази (результатом стане збільшення їх частки при тих же вкладеннях).
ВИСНОВОК
За результатами проведеного огляду теми оцінки стартапів, стає ясно, що визначення вартості підприємства-стартапу є ключовою ланкою у вибудовуванні взаємовигідних відносин між підприємницьким співтовариством і інвесторами. Багато аспектів доводиться враховувати в досягненні консенсусу та побудові ефективного партнерства в венчурному інвестуванні.
В оцінці вартості підприємств-стартапів зустрічається багато підводних каменів raquo ;, які відображаються в проблематиці даної процедури. Молоді компанії та підприємства-стартапи важко піддаються оцінці з ряду причин. Деякі з них є ідейними бізнесами, з незначним, а то і зовсім з відсутністю доходу і операційними витратами. Навіть ті компанії, які є прибутковими, мають коротку історію, а більшість молодих стартап-компаній залежать від особистого капіталу, початковими заощадженнями засновників та венчурного капіталу, і особистих часткою в компанії. У результаті, багато стандартні техніки, використовувані для оцінки грошового потоку, рівня зростання і ставкою дисконтува...
