то він повинен відображати взаємозв'язок валового доходу і прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства. Для цього результуючий ЕФР слід розраховувати шляхом множення ЕФР, розрахованого за першим варіантом і ЕФР за другим варіантом. Дане твердження справедливо, так як при використанні першого варіанту ми побачимо, як зміниться прибуток до оподаткування, а при використанні другого - як зміниться прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства. Математично цей взаємозв'язок можна виразити таким чином:
В
НРЕІ - прибуток до виплати податків і відсотків або валовий дохід; НРЕІ - ВІДСОТОК ЗА КРЕДИТ - прибуток до виплати податків (відрізняється від PBIT на суму виплачених відсотків); T - ставка податку на прибуток (у частках одиниці); E - сума обов'язкових платежів з прибутку після оподаткування.
З вищенаведеної формули видно, що податок на прибуток знижує рівень ризику. Наприклад, якби ставка податку на прибуток дорівнювала 100%, то фінансовий ризик був би відсутній. На перший погляд це парадоксальний висновок, але він легко пояснимо - чим більше ставка податку на прибуток, тим більшою мірою зменшення прибутку відбивається на надходженнях до бюджету у вигляді податку на прибуток і в меншій мірі на прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства. Більше того, чим більше податок на прибуток, тим менше прибутку залишається у підприємства і тим менше підприємство приймає зобов'язань з виплат за рахунок чистого прибутку. Якщо ж така цілком розумна політика відсутня (тобто підприємство не регулює свої обов'язкові платежі в залежності від одержуваного прибутку), то підвищення ставки податку на прибуток тягне за собою підвищення фінансового ризику підприємства. p> Використовуючи даний підхід, ми отримаємо показник, що характеризує фінансовий ризик підприємства повною мірою.
Виходить, що в російських умовах, коли є безліч обов'язкових платежів за рахунок чистого прибутку, доцільно використовувати модифіковану формулу ЕФР.
2. Взаємодія фінансового та операційного важелів
Пов'язані з підприємством ризики мають два основних джерела:
Нестійкість попиту і цін на готову продукцію, а також цін сировини та енергії, не завжди наявна можливість вкластися собівартістю в ціну реалізації і забезпечити нормальну масу, норму і динаміку прибутку, саме дію операційного важеля, сила якого залежить від питомої ваги постійних витрат у загальній їх сумі і визначає ступінь гнучкості підприємства - все це разом узяте генерує підприємницький ризик. Це ризик, пов'язаний з конкретним бізнесом у його ринкової ніші. p> Нестійкість фінансових умов кредитування (особливо при коливаннях рентабельності активів), невпевненість власників звичайних акцій в отриманні гідного відшкодування у разі ліквідації підприємства з високим рівнем позикових коштів, по суті, сама дія фінансового важеля генерує фінансовий ризик.
Операційний важіль викликає зм...
