Тульський державний університет
Мінімальний рівень сукупного важеля
Н.В. Ушакова
Сукупний важіль (СР) - це коефіцієнт, який показує, у скільки разів відсоток зміни чистого прибутку більше відсотка зміни виручки підприємства. Він дорівнює добутку операційного та фінансового важелів і може бути підрахований за формулою,
В
де: - приріст чистого прибутку і виручки в відсотках.
У попередніх публікаціях нами було показано, що максимальний рівень СР не повинен перевищувати частки від розподілу 100% на величину звичайних коливань виручки, виражену у відсотках. Дана стаття присвячена обгрунтуванню і кількісному визначенню мінімального рівня СР
Сукупний важіль описує вплив змін виручки на чистий прибуток, яка є внутрішнім джерелом фінансування зростання підприємства. Якщо рівень СР недостатній, підприємство не володіє достатніми джерелами зростання, його внутрішній темп зростання (ВТР) знижується. Відомо, що ВТР залежить від рентабельності власних коштів (РСЗ), яка дорівнює відношенню чистого прибутку до величини власних коштів, і від норми розподілу (НР), яка дорівнює частці чистого прибутку, що спрямовується на виплату дивідендів та інші форми споживання:
В
Успішна конкурентна позиція підприємства виявляється в тому, що темпи зростання його виручки більше або рівні темпу росту ринку, на якому воно працює. p> Позначимо темп зростання ринку через b. Від підприємства потрібно ВТР> b:
(1-НР) х РСЗ> b
Рівень СР повинен бути достатнім для того, щоб це умова виконувалася, тобто щоб була забезпечена досить велика рентабельність власних коштів у майбутньому:
В В
Тут - приріст чистого прибутку в рублях. p> Позначимо через p приріст чистого прибутку в частках одиниці:
В В
З (1) випливає, що p = CP х b. Тоді
В В
Введемо позначення норми капіталізації прибутку (НК) як частки чистого прибутку до розподілу, що спрямовується на розвиток підприємства:
В В В В В В
Ця формула призначена для випадків, коли НК х РСЗ b, то досить стежити за тим, щоб СР не перевищував свого максимального значення.
Таким чином, для підвищення темпів зростання низькорентабельним підприємствам потрібно збільшувати рівень сукупного важеля, що пов'язано із зростанням постійних витрат. Однак загальний рівень витрат на низькорентабельних підприємствах і без того дуже високий, тому основна ідея управління величиною сукупного важеля полягає в зміні співвідношення між постійними і змінними витратами без зміни їх загальної базової суми. Найлегше це зробити із заробітною платою, замінивши відрядну оплату на оклади. Інші можливості пов'язані з покупкою власного устаткування замість оренди, використанням позикових коштів, розвитком власних каналів реалізації товару замість використання дилерів і агентів, що працюють на відсотку від реалізації. У акціонерні товариства зростання сукупного важеля і внутрішніх темпів зростання сприяє конвертація частини звичайних акцій у привілейовані з фіксованим рівнем дивіденду.
Підвищення рівня сукупного важеля - нова задача, яка встає перед підприємствами в умовах зростаючого ринку. При зниженні загальних обсягів продажів турботи були прямо протилежними - зниження всіх видів постійних витрат означало зменшення ризику і темпів падіння прибутку. Однак зараз занадто низький рівень постійних витрат, хоча і не породжує високого підприємницького ризику, але і не дає підприємству розвиватися темпами, відповідними темпу розвитку ринку, а це означає втрату своєї частки ринку і поступове витіснення більш агресивними конкурентами.
Тому слід більш конкретно сформулювати мету управління постійними витратами підприємства - увійти і утриматися в інтервалі сукупного важеля від мінімального (ф-ла 13) до максимального (див. вище).
В В
де - стандартне відхилення обсягів продажів підприємства; У ср - середній обсяг продажів за той же період; a - суб'єктивно визначається параметр ступеня допустимого ризику.
Параметр а змінюється від 0,5 до 3 і висловлює схильність до ризику особи, що приймає рішення. При а = 0,5 збитки можуть настати з імовірністю 31%, при а = 1,5 - 7%, при а = 3 - 0,14%. Чим більше а, тим менше ризик, але тим менше і темп зростання підприємства.
Ефективна стратегія розвитку пов'язана з пошуком компромісу між ризиком і можливістю зростання, що є ще однією гранню класичної дилеми "ризик або прибутковість". Але тепер ми знаємо формули для кордонів інтервалу, в рамках якого потрібно шукати цей компроміс.
