інансування за останні шість років, яка купує сурогатні форми. Це заборгованість підприємствам АПК, організаціям, що здійснюють північний завезення, переоформлена в казначейські векселі, облігаційну позику для погашення товарних зобов'язань та заборгованості перед Центральним банком РФ, Пенсійним фондом і пр.
3. Центральний банк і Мінфін РФ сконцентрували свої зусилля на вузькому "облігаційному" сегменті фінансового ринку. Управління боргом звелося до планування обсягів і періоду обігу чергового випуску ГКО-ОФЗ.
4. Відсутня середньо-і довгострокове планування, в тому числі при підготовці проекту федерального бюджету, складу і обсягу державного боргу, а також графіків його погашення. Без подібного прогнозу, хоча б на двох - трирічний період, неможливо проводити перспективний аналіз ситуації.
5. Ринок російських державних цінних паперів стане цивілізованим тільки при збільшенні числа інструментів і частки довгострокових паперів (з термінами обігу 5-30 років), що відбудеться не раніше, ніж через два-три роки. Управління державними пасивами на першому етапі вимагає забезпечення однакового підходу до відображення в бюджеті операцій з борговими зобов'язаннями держави.
6. Поняття внутрішнього і зовнішнього боргу поступово змикаються. Цей процес прискорюється при використанні такої форми запозичення, як випуск цінних паперів, у тому числі номінованих у валюті. З одного боку, спостерігається масовий приплив коштів нерезидентів на ринок ГКО-ОФЗ (інструменту внутрішніх запозичень), з іншого - відбувається змішання понять - "Внутрішній валютний борг", що існує у формі "вебівок". З допуском нерезидентів на ринок ГКО-ОФЗ змінилися основні агрегати платіжного балансу РФ, зокрема, за оцінками Центрального банку РФ, сальдо за рахунком поточних операцій зменшилося. Сьогодні Центральний банк фактично змушений брати на себе не властиві йому функції гаранта по операціях нерезидентів з ДКО. Такі додаткові ризики не сприяють вирішенню головного завдання, покладеної на ЦБР, - підтримки стійкості російської грошово-кредитної системи. Приєднання Російської Федерації до статті 8 Статуту МВФ і перехід до конвертованості рубля по поточних операціях прискорять процес "Зрощення" двох видів державного боргу. З випуском єврооблігацій і їх розміщенням серед як нерезидентів, так і резидентів зовсім інший характер набуває завдання маневрування рублевими і валютними пасивами.
Розгляну основні проблеми, пов'язані з нинішнім станом державного зовнішнього боргу.
1. Принципово різні правові та економічні підходи практикуються щодо зовнішнього боргу колишнього СРСР, прийнятого на себе Російською Федерацією, і знову виникає боргу Російської Федерації. Якщо правовий режим першого заданий специфікою укладених міжнародних договорів, то використання особливих економічних підходів і порядку відображення другого в бюджетної звітності навряд чи виправдано.
2. Серйозна проблема, пов'язана з боргом колишнього СРСР, обумовлена ​​тією роллю, яку історично грав Зовнішекономбанк у розрахунках з іноземними кредиторами. p> 3. Операції уряду з розміщення єврооблігацій, а також реалізовані Центральним банком РФ механізми допуску нерезидентів на ринок зовнішніх запозичень (ГКО-ОФЗ) ще не отримали належної економічної та правової оцінки. Вплив даних кредитних потоків на платіжний баланс Росії залишається вивченим.
В
Глава 6. Шляхи вирішення
До недавнього часу основним джерелом покриття зовнішньої заборгованості вважалися нові міжнародні позики. Тепер такої можливості у нас немає і не буде в найближчому майбутньому. p> Резерви платоспроможності Росії включають в себе: позитивне сальдо поточного платіжного балансу, іноземні інвестиції і борги іноземних держав нашій країні. Платоспроможність Росії, у всякому разі на середньострокову перспективу, може забезпечуватися тільки за рахунок федерального бюджету, який буде залишатися єдиним доступним джерелом коштів для погашення та обслуговування зовнішнього боргу. p> Але якщо негативні тенденції в динаміці виручки від експорту збережуться, а валютні зобов'язання приватного сектора як і раніше будуть наростати, то і його використання буде пов'язане з істотними труднощами через гострого дефіциту валюти. Що ж до закордонних позик і кредитів, то вони можуть відновитися тільки після того, як будуть доведені тверді наміри і підтверджена реальна можливість Росії розраховуватися за своїми зобов'язаннями. Ми ризикуємо потрапити в патову ситуацію, коли борги неможливо віддати без нових позик, а нові позики неможливо отримати без того, щоб не почати віддавати борги. p> Найважливішим, але поки нереалізованим резервом є скорочення відтоку капіталу з Росії. Відтік капіталу не чисто російське явище, він існує повсюдно і може викликатися різними причинами. p> Для відтоку капіталу з Росії існують всі перераховані вище причини, головною з яких є все ж політична та соціально-економічна нестабільні...
