я кон'юнктури фінансового ринку (в першу чергу, скорочення обсягу пропозиції на ньому вільного капіталу) вартість позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства. Крім того, зниження фінансової стійкості підприємства в процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів збільшувати рівень ставки відсотка за кредит з урахуванням включення до неї премії за додатковий фінансовий ризик. При певному рівні цього ризику (а відповідно і рівні загальної ставки відсотка за кредит) диференціал фінансового левериджу може бути зведений до нуля (При якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (при якій рентабельність власного капіталу знизиться, оскільки частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на обслуговування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка).
Нарешті, в період погіршення кон'юнктури товарного ринку скорочується обсяг реалізації продукції, а відповідно і розмір валового прибутку підприємства від операційної діяльності. У цих умовах негативна величина диференціала фінансового левериджу може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит за рахунок зниження коефіцієнта валової рентабельності активів.
Формування від'ємного значення диференціала фінансового левериджу по кожній з перерахованих вище причин завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект. Коефіцієнт фінансового левериджу є тим важелем, який мультиплікуючий (Пропорційно мультиплікатору або коефіцієнту змінює) позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного значення його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст коефіцієнта фінансового левериджу мультиплікуючий ще більший приріст його ефекту (позитивного чи негативного залежно від позитивної або негативної величини диференціала фінансового левериджу). Аналогічно зниження коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до зворотного результату, знижуючи в ще більшому ступені його позитивний чи негативний ефект.
Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового левериджу є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному коефіцієнті фінансового левериджу позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати.
Знання механізму впливу фінансового левериджу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.
3. Управління капіталом ВАТ "Лукойл" і оптимізація його структури
3.1 Аналіз складу і структури капіталу підприємства
Відповідно до Постанови Уряду РФ № 299 від 5 квітня 1993р. Створюється акціонерне товариство відкритого типу "Нафтова компанія Лукойл".
Спочатку до складу концерну увійшли нафтовидобувні підприємства - Лангепаснафтогаз, Урайнафтогаз і Когалимнафтогаз, переробні підприємства - Пермнефтеоргсинтез, Волгоградський, Новоуфімскій і Мажейкяйський НПЗ, а також деякі збутові суспільства. Через 2 роки, в процесі реорганізації з його складу з різним причин виходять Новоуфімскій і Мажейкянскій НПЗ. Нові масштабні зміни в структурі компанії відбуваються в 1995р., коли відповідно до постанови Уряду РФ № 861 від 1 вересня 1995 р. "Про вдосконалення структури акціонерного товариства "Нафтова компанія Лукойл", в її складу входять видобувні товариства "Пермнефть", "Калінінградморнефтегаз", "Астраханьнефт" і "Ніжневолжскнефть", а також 4 збутових і сервісних суспільства.
У 1995-1997 рр.. в компанії здійснюється процес переходу на єдину акцію, успішне завершення якого сприяє зростанню інвестиційної привабливості компанії. У 1995 м. ЛУКОЙЛ стає першою компанією, що отримала дозвіл SEC на АДР 1-го рівня, де в якості депозитарію виступає Bank of New York, а також успішно розміщує перший випуск конвертованих облігацій на суму 330 млн. дол
На 1994-1997 рр.. доводиться перший етап закордонної експансії Лукойлу: компанія активно розширює міжнародну діяльність у сфері сировини і реалізації готової продукції. Вона набуває частки в проектах "Азері-Чираг-Гюнешлі", "Шах-Деніз", "Ялама" в Азербайджані, "Кюмколь", "Карачага...
