видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників для оцінки ринку цінних паперів тощо
Для того щоб оцінити потенційні можливості російського фондового ринку як механізму форсування економічного зростання, розглянемо більш докладно його основні сегменти.
В останні роки основним видом цінних паперів, за допомогою якого підприємства реального сектора могли залучати гроші на розвиток власного виробництва, були корпоративні облігації. Швидкі темпи розширення ринку цих паперів переконливо доводять високу ефективність подібного способу залучення фінансових ресурсів. За підсумками 2003 р., саме цей сектор став на ММВБ лідером по зростанню оборотів. Сукупний обсяг нових розміщень досяг майже 4 млрд. дол, що в 2,1 рази вище, ніж у 2002 р. У результаті інвестиційна ефективність ринку корпоративних облігацій помітно зросла: частка цих інструментів у валовому обсязі інвестицій в російську економіку збільшилася з 2,7% в 2002 р. до 3,6% у 2003 р.
Однак, незважаючи на очевидні успіхи, можливості ринку корпоративних облігацій реалізовані не повністю. За нашими оцінками, сьогодні в Росії не менше 700-1000 підприємств мають перспективні проекти і здатні розмістити на фондовому ринку власні облігації. Це в 5-6 разів перевершує число компаній, вже розмістили власні позики, що свідчить про значне нереалізований потенціал даного сектора.
Якщо інвестиційна ефективність ринку корпоративних облігацій росте досить швидко, то в секторі акцій подібної тенденції не спостерігається, хоча в 1999-2003 рр.. російський ринок продемонстрував дуже високий зростання. На ММВБ (а на частку цієї біржі припадає близько 85-90% всього обороту організованого ринку акцій Росії) обсяг угод з даними інструментами в 2003 збільшився більш ніж в 2 рази в порівнянні з 2002 р. і майже в 30 разів порівняно з 1999 р. Індекс ММВБ виріс за 2003 р. більш ніж на 60%, а за I кв. 2004 ще на 25%, що ставить російський ринок в ряд найбільш прибуткових у світі. Капіталізація ринку акцій досягла 200 млрд. дол, що складає більше 40% ВВП. За цим показником-лю російський ринок наблизився до розвинених ринків Західної Європи.
Разом з тим інвестиційна ефективність ринку акцій, що реалізується через IPO, залишається практично нульовий. За винятком компаній В«РосбизнесконсалтингВ» і В«Аптечна мережа 36,6В» зуміли в квітні 2002 р. і січні 2003 р. через публічне розміщення своїх акцій {1Р0) залучити 13,3 млн. дол і 14,4 млн дол відповідно, російські підприємства так і не ризикнули вийти на ринок з подібними пропозиціями.
У чому причини такої ситуації? Почасти це пов'язано з небажанням самих підприємців поступитися частиною власності, але, мабуть, не менше значення мають і деякі перекоси в структурі російського фондового ринку.
Насамперед йдеться про дуже високої концентрації ринкового обороту. Сьогодні 98% всіх операцій на організованому ринку акцій здійснюється з паперами 10 найбільших емітентів. На інші папери, а це майже 250 акцій, торгуються на провідних біржах, припадає менше 2% обороту. У країнах з розвиненими фондовими ринками значення цього показника на порядок вище. На-приклад, в США на папери, що не входять в першу десятку, припадає близько 85% обороту ринку, у Франції - понад 55%. У результаті інвестори, що залучені до IР0, при подачі заявок на купівлю змушені заздалегідь закладати у вартість придбаних паперів значну премію для компенсації ризику низькою ликвидно-сти. Це, у свою чергу, зменшує ціну розміщення і скорочує обсяг коштів, залучених емітентом.
Ще одним перекосом є надзвичайно низька частка паперів, перебувають у вільному обігу (free float). Для 8 найбільших корпорацій Росії цей показник у середньому не перевищує 12%, а в цілому по ринку становить 25-30%. Для порівняння: у країнах з розвиненими ринками цей показник досягає 80-90%. <В В
В
3 Реформування системи державного регулювання РЦБ Росії і перспективи його розвитку
3.1 Перспективи розвитку російського ринку цінних паперів
Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів на нинішньому етапі є:
- концентрація і централізація капіталів;
- інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
- Підвищення рівня організованості й посилення державного контролю;
- комп'ютеризація ринку цінних паперів;
- нововведення на ринку;
- сек'юритизація;
- взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації і централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких дана діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття в ще більші ...
