о пов'язаного з рецесії в США, змінилися. Знизилися волатильність економічного зростання, коливання темпів між піком кон'юнктури і періодом максимального уповільнення зростання. Але при цьому проблеми, що виникають в одній з великих економік, швидше розповсюджуються у світі. Посилилася залежність економічного розвитку від міжкраїнових перетоків капіталу. Двадцять років тому співвідношення суми дефіциту платіжного балансу до ВВП світу становило 2-2,5%, сьогодні - 5,5-6% (за даними МВФ). p> Реакція фінансових ринків на рецесію в США носить, на перший погляд парадоксальний характер. Мотор рецесії - несприятливі зміни в американській економіці. Виходячи з здорового глузду, можна припустити, що в такій ситуації капітали повинні йти з цієї країни. На ділі йде протилежний процес. При рецесії в Сполучених Штатах власники капіталів воліють прибутковості вкладень їх надійність і ліквідність. Ринки капіталу реагують на падіння темпів зростання американської економіки хвилею припливу коштів у казначейські зобов'язання США. Остання світова рецесія (2001 рік) наочно підтвердила цю закономірність. p> Коливання темпів економічного зростання змінюють ситуацію на ринках важливих для Росії експортних продуктів: нафти, нафтопродуктів, газу і металів. У 1998 році темпи економічного зростання в світі впали на 1,4%, масштаби падіння цін на метали вимірювалися двозначними числами. Те ж відбувалося в 2001 році - м'яка рецесія в США, падіння світового ВВП на 2,3%, перехід від зростання цін на нафту в 60% на рік до їх падіння більш ніж на 10%. Подібним чином під час рецесії розвивається ситуація на ринку металів (див. рис. 5). <В
Рис. 5. Темпи приросту світового ВВП (ліва шкала), динаміка цін на нафту і метали (права шкала), 1992-2008 рр.. (У% до попереднього року)
Ще одна характерна риса періодів рецесії - зміна ситуації на ринку капіталу. Найбільш динамічно змінюється напрямок портфельних інвестицій. Стосовно до потокам капіталу в цілому, вплив циклічних коливань слабкішим. Позначається інерційність процесу прийняття та реалізації інвестиційних рішень, пов'язаних з реальним сектором. У період 1998-2002 років на тлі двох епізодів істотного уповільнення глобального економічного зростання приплив капіталів на ринки, що розвиваються скоротився в порівнянні з періодом сприятливої економічної кон'юнктури (1995-1996 і 2004-2007 роки) більш ніж удвічі (див. рис. 6). <В
Рис. 6. Приплив/відтік капіталу на ринки країн, що розвиваються, млрд дол, і темпи зростання світової економіки (права шкала),%, 1992-2007 рр..
Джерело: IMF World Economic Outlook, 2007. br/>
Немає підстав припускати, що труднощі американської економіки будуть носити лише короткостроковий характер. Рецесія 2001 була помірною і короткою, але період низьких темпів зростання американської економіки розтягнувся на 2001-2003 роки. Лише в Наприкінці 2003 року ФРС зважилася підняти облікову ставку з аномально низь...
