докризовому рівні. При цьому значно скоротилася заборгованість з виплати заробітної плати та пенсій. Таким чином, створення федерального казначейства, реформа бюджетних відносин на федеральному рівні і обмеження загальних державних витрат сприяли підвищенню ефективності управління бюджетними коштами.
Погашення боргу за рахунок профіциту бюджету і підвищення курсу рубля призвели до різкого скорочення частки коштів, що витрачаються на обслуговування боргу, в ВВП. На федеральному рівні витрати на виплату відсотків зменшилися 3,4% ВВП в 1999р. до 1,7% в 2003р. Більш низький рівень державних витрат дозволив послабити податкове навантаження на економіку, що стало додатковим стимулом для приватних інвестицій і споживання і, отже, для економічного зростання.
В останні роки грошово-кредитна політика визначалася прагненням до досягнення двох суперечливих цілей. Центральний банк РФ (ЦБР) проводив політику, спрямовану на поступове зниження темпів інфляції, обмежуючи при цьому підвищення реального курсу рубля, щоб не погіршити конкурентоспроможність російської промисловості. З урахуванням значного позитивного сальдо рахунку поточних операцій та зменшення чистого відтоку капіталу бажання запобігти занадто швидке підвищення курсу рубля змушувало ЦБР активізувати інтервенції на валютному ринку. У період до 2002р. його завдання полегшувалась в силу значного чистого відтоку приватного капіталу. Політика обмеження зростання номінального і реального курсів рубля стала у все більшій ступеня проводитися за допомогою широкомасштабної скупки ЦБР надходила в країну іноземної валюти.
У результаті резерви ЦБР досягли дуже високого рівня з міжнародним стандартам. Проте у відсутність ефективних інструментів накопичення резервів призвело до значного збільшення грошової маси. У результаті поєднання досить жорсткої податково-бюджетної і нежорсткій грошово-кредитної політики реальні ставки по рублевих кредитах, що надаються підприємствам та громадянам, починаючи про середини 2000р. були дуже низькими, а реальні процентні ставки за вкладами і державних облігаціях були фактично негативними, що видавало очевидний стимул для економічного зростання.
З урахуванням цих обставин акцент на підтримці короткостроково зростання міг бути доцільним і ЦБР все ще був в змозі стримувати інфляцію (Чому сприяв швидке зростання попиту на гроші) і забезпечувати зниження її темпів. У 2004-2006рр. підвищення реального курсу рубля обмежувалося приблизно 6% на рік при тому, що інфляцію вдалося знизити з 20% у 2000р. до 12% в 2003р. У 2003р. вперше після кризи 1998р. інфляція залишалася в межах встановленого урядом цільового діапазону, однак після повільного зменшення протягом приблизно двох років знову став рости показник базової інфляції .. Загальне зниження темпів інфляції було в основному пов'язано з рішенням органів влади обмежити темп зростання регульованих цін у другому півріччі 2003р.
Висновок
