позитивного впливу інфляції на ефективність проекту може бути збільшення залишкової вартості активів у міру зростання цін. Однак виграш для інвестора від підвищення цін частіше має відстається характер, і тому, зрештою, зазвичай розглядають вплив інфляції в негативному плані. p> Інфляція тягне за собою зміни фактичних умов надання позик і кредитів, причому часто неможливо передбачити, на чию користь зміняться умови кредитування, що впливає на ефективність інвестиційних проектів, що фінансуються за рахунок позикових засобів. Іншим прикладом негативного впливу інфляції на параметри інвестиційного проекту є невідповідність амортизаційних відрахувань підвищується рівня цін, і, як наслідок цього, завищення бази оподаткування. Амортизаційні відрахування провадяться на основі ціни придбання з урахуванням періодично виробляються переоцінок, не адекватне відображають темп інфляції. У країнах з розвиненою ринковою економікою захистом від подібного податкового преса є: законодавчо дозволена коригування суми нарахованого зносу і залишкової вартості постійних активів, створення спеціальних резервів для переоцінки основних фондів, інвестиційний податковий кредит. Так, прискорена амортизація, представляючи собою податкове прикриття, сприяє зменшенню бази оподаткування та заохочує формування капіталу. За відсутності подібних механізмів податковий тягар тим сильніше тисне на інвесторів, чим вище темпи інфляції: амортизаційні відрахування представляють собою фіксовані суми, причому їх питома вага в собівартості продукції падає, а накопичення не дають можливості провести адекватну заміну обладнання. У результаті - збільшення сум виграшу від податкового прикриття відстає від динаміки інфляції. p> Вітчизняна практика інвестиційного проектування пропонує використовувати процедуру врахування впливу інфляції на показники ефективності інвестиційного проекту на основі розрахунків прогнозних показників інфляції по роках протягом всього життєвого циклу проекту, коригуючи таким чином величину грошового потоку проекту. p> На основі узагальнення світового досвіду, пов'язаного з вивченням впливу інфляційної складової, можна дати наступні рекомендації:
1. У припущенні використання в проекті як позикових коштів, так і власного капіталу для фінансування майбутніх витрат необхідно врахувати, що на величину необхідних сум впливає розмір інфляції. Перевищення кошторисних витрат, викликане інфляцією, розглядається аналітиками проекту не як перевищення запланованих витрат, а як додаткове запозичення, що відбиває тільки підвищення загального рівня цін. Тим не менш, через неадекватність реаліям фінансування проект може зіткнутися з кризою ліквідності або навіть неплатоспроможністю. p> 2. У ряді країн, де стягується податок на прибуток корпорацій, віднімаються з оподатковуваного податком доходу амортизаційні платежі (податкові знижки на амортизацію) розраховуються на підставі первісної вартості активу, що амортизується. Якщо інфляція існує протягом певного часу, відносне значення податкових знижок скорочується, приводячи до зростання реальних сум податків на прибуток у порівнянні з безінфляційними ситуацією. Для проекту таке збільшення відсотка податку є не підвищенням ресурсної вартості проекту, а передачею коштів від проекту державі. Це збільшення податкових платежів може призвести до ситуації, в який проект відчуває значні труднощі з грошовими коштами і навіть стикається з неплатоспроможністю. У цьому випадку прогнозовані економічні та соціальні результати проекту можуть зазнати чималі зміни. p> 3. Зв'язок інфляції з податками відчувають комерційні підприємства, вимушені зберігати запаси сировини і матеріалів або готової продукції. У багатьох країнах компанії повинні враховувати цінність своїх товарно-матеріальних запасів за принципом FIFO (First-in-first-out). Таким чином, у вартості проданих товарів враховуються найстаріші запаси, що веде до збільшення реального податкового тягаря. p> 4. Інфляція впливає на номінальну процентну ставку. Номінальна процентна ставка i, розмір якої визначається фінансовим ринком, складається щонайменше з трьох компонентів:
r - реальна тимчасова цінність грошей, необхідних кредитором за відмову від реального споживання або альтернативних інвестицій;
R - елемент ризику, який вимірює компенсацію, необхідну кредитором за ризик можливого непогашення боргу дебітором;
gPe - компенсація очікуваних втрат у реальної купівельної спроможності основної суми кредиту, ще не погашена дебітором виходячи з прогнозованих темпів інфляції. p> Таким чином, номінальна або ринкова процентна ставка i може бути виражена таким чином:
i = r + R + (1 + r + R) В· gPe. br/>
5. Вплив підвищення номінального відсотка на зобов'язання з виплати податку на прибуток. У ряді країн процентні платежі при розрахунку оподаткованого прибутку не враховуються. Виплати основної суми кредитів не розглядаються як витрати і, отже, не віднімаються при розрахунку оподат...
