олітики поступово знижувалася з 20% на початку 1992 року до 13-15% на початку 1995. Однак це пояснюється, головним чином, скороченням за цей час обсягу виробленого ВВП, а також збільшенням "доларизації" внутрішнього, в основному, неофіційного товарообігу. Це говорить про незначність фундаментальних інсттуціональних реформ в економіці Росії.
При темпах інфляції вище "фонового" рівня та реальної грошовій масі, що перевищує 13-15%-ву позначку, антиінфляційна політика ефективна: вона дійсно дозволяє знижувати темпи інфляції без обвального погіршення показників промислової динаміки та загальноекономічної кон'юнктури.
Але зі зниженням місячних темпів інфляції і величини реальної грошової маси нижче зазначених меж, подальше посилення грошових обмежень стає все більш недоцільним: ефективність монетарних заходів різко знижується, одночасно, істотно зростають їх негативні побічні наслідки. Економісти називають це ефектом "переужесточения" кредитно-грошової політики. Крім високої ціни, яку доводиться платити за кожен відсоток додаткового зниження інфляції за допомогою "Переужесточения" кредитно-грошової політики, саме це зниження у чому є фантомом. Інфляція набуває рис пригніченою: брак грошей в економіці компенсується частково збільшенням неплатежів, частково посиленням спаду. Пружина інфляції стискається і неминуче розтискається знову, як тільки загострення проблеми спаду і неплатежів в черговий раз змусить послабити жорсткість монетарної політики.
Необхідний стратегічний поворот від монетарної антиінфляційної до структурно-інституційної політиці. Свої зусилля Уряд повинен зосередити не так на прагненні скоротити темпи інфляції за допомогою "переужесточения" кредитно-грошової політики, а на зниженні самого "межі жорсткості", тобто, "фонового" рівня інфляції, який ініціюється причинами немонетарного характеру. Для цього необхідна програма середньостроковій (3-5 років) економічної політики, спрямованої на формування основних інституційних передумов фінансової стабілізації та економічного зростання.
Головним завданням грошової політики в середньостроковій перспективі є забезпечення такої динаміки грошової маси, яка б відповідала наступним вимогам:
- Контрольованості, стабільності та передбачуваності змін темпів зростання грошової маси;
- Достатності грошових ресурсів для здійснення програми структурних і інституційних перетворень в економіці.
Представляється очевидним, що така цільова установка означає пом'якшення грошової політики в порівнянні з тією, яка проводиться в даний час. Логічним наслідком такого коригування курсу може стати підвищення рівня інфляції. Але можливе збільшення темпів інфляції, яке відбудеться в результаті пом'якшення грошової політики, не так вже й згубно порівняно з нашими темпами інфляції. Адже з точки зору потенційного інвестора, прийнятна інфляція обчислюється 5-10% на рік. Якщо ж ціни ростуть на 5% на місяць, то це насправді так само багато, як і 7, 10 і навіть 15%. <...
