альних банків продовжує пом'якшувати монетарну політику, Федеральна резервна система (ФРС) США і Банк Англії готуються до її посилювання. Очікування підвищення ключової ставки в США сприяли зміцненню долара США відносно більшості валют з III кварталу 2014 р що, поряд зі збільшенням надлишку пропозиції і слабким попитом, стало фактором зниження цін на сировинні товари на світовому ринку. Скорочення світових цін на енергоносії та продовольство, у свою чергу, призвело до ослаблення інфляційного тиску в значній частині країн - торговельних партнерів. Проте можливе позитивний вплив на російську економіку підвищення темпів економічного зростання і зниження інфляції в країнах - торговельних партнерах буде обмежено дією специфічних для країни чинників, таких як продовольче ембарго і фінансові санкції щодо російських компаній і банків.
Уповільнення інфляції і низькі темпи зростання економіки, що спостерігаються в ряді регіонів світу, змушують ключові центральні банки зберігати м'яку грошово-кредитну політику. Головною подією у сфері грошово-кредитної політики за аналізований період стало оголошення Європейського центрального банку (ЄЦБ) про запуск програми кількісного пом'якшення. З березня європейський регулятор почне здійснювати покупки суверенних облігацій країн єврозони і ряду європейських організацій. Загальний обсяг програми (з урахуванням розпочатих раніше покупок покритих облігацій і цінних паперів, забезпечених активами) складе 60 млрд євро на місяць, покупка активів триватиме як мінімум до вересня 2016 року. Заходи ЄЦБ спрямовані на досягнення темпу інфляції, близького до цільового рівня в 2%. Як очікується, дані дії будуть сприяти зниженню курсу євро відносно долара США і прискоренню економічного зростання в єврозоні.
Рис. 1 Динаміка світових продовольчих цін (%)
Більшість центральних банків у грудні 2014 - січні 2015 продовжували застосовувати заходи стимулюючої грошово-кредитної політики. Основні причини для подібних дій - зниження інфляції в розвинених країнах, обумовлене, зокрема, невисокими цінами на енергоносії, і уповільнення зростання економіки в країнах з ринками, що формуються.
Рис. 2 Зважена середня ставка грошово-кредитної політики країн, що розвиваються (%)
З початку грудня багато центральних банків прийняли рішення про зниження ставок, зокрема дана міра була здійснена в Австралії, Індії, Індонезії, Канаді, Китаї, Туреччині та Швеції. Народний Банк Китаю, крім другого за останні чотири місяці зниження ставок, вперше з середини 2012 р знизив норматив обов'язкового резервування.
Змінилися і очікування учасників ринку щодо політики ФРС США. В умовах ослаблення зростання світової економіки і суперечливих статистичних даних по США регулятор, можливо, зробить цикл підвищення ставки більш плавним або відкладе вирішення про її підвищення на III квартал 2015 року.
Рис. 3. Світові фондові індекси 1№С1 (1.01.2013=100%)
СВЕРХМЯГКАЯ політика ключових центральних банків сприяла збереженню процентних ставок на світовому фінансовому ринку на низькому рівні. Тим не менш, розширення спредів між прибутковістю суверенних облігацій країн, що розвиваються і доходностями безризикових активів свідчить про триваюче посилення фінансових умов для країн з ринками, що формуються - в умовах високої невизначеності інвестори віддають перевагу більш надійні активи.
Світові фондові індекси переважно знижувалися в грудні 2014 року і першій половині січня 2015 на тлі слабкої статистики по єврозоні і деяким азіатським країнам, проте рішення ЄЦБ про початок програми кількісного пом'якшення стимулювало зростання ринків. В результаті за розглянутий період глобальний індекс MSCI World збільшився на 0,5%, при цьому індекс MSCI по розвинених країнах зріс на 0,7%, а по розвиваються, навпаки, знизився на 1,4%. Індикатори сприйняття ризику глобальними інвесторами за той же період змінилися незначно, волатильність на світових ринках залишається високою.
Рис. 4 Зміна премії за ризик в Росії і в країнах з ринками, що формуються з 1.01.2013 (базисні пункти)
Рис. 5 Ефективна прибутковість і обсяг розміщення єврооблігацій російських корпоративних позичальників
Фінансові умови для Росії значно погіршилися, зовнішні ринки капіталу залишалися практично недоступними для російських позичальників. Головними чинниками зниження попиту інвесторів на російські активи у розглянутий період стали низькі нафтові ціни, очікування зниження суверенного рейтингу Росії міжнародними рейтинговими агентствами, надлишкова волатильність на валютному ринку і складна зовнішньополітична ситуація. При цьому безпосередню зниження суверенного рейтингу не зробило значного впливу на си...
