="justify"> У ході аналізу операцій з цінними паперами вирішуються наступні завдання [18, c. 273]:
- визначення вартості цінних паперів;
- розрахунок прибутковості облігацій, депозитних сертифікатів і векселів;
- оцінка ризику, пов'язаного з інвестиціями в цінні папери;
- аналіз співвідношення ризику і прибутковості цінних паперів;
- оцінка рейтингу цінних паперів.
У число основних методів, використовуваних при прийнятті рішень фінансового характеру, входять дисконтування і нарощування. Активно застосовуються вони і в оцінці цінних паперів.
Приймаючи рішення про інвестування коштів у який-небудь напрямок, інвестор змушений зіставляти витрати, які він повинен здійснити в даний час, з майбутніми результатами (доходами). Відношення величини доходу до інвестованих коштів називається прибутковістю, або нормою доходу, і характеризує рентабельність капіталу, вкладеного, наприклад, у фінансові активи.
Розподіл інвестицій за окремими фінансовими інструментами грунтується не тільки на очікуваному доході, але й на властивому їм ризик, причому різні фінансові інструменти схильні різного ступеня ризику.
Для аналізу ефективності інвестицій, тобто зіставлення різно тимчасових величин витрат і результатів, використовується процедура приведення їх до одного момент часу - дисконтування. Останнє полягає в обчисленні поточного аналога грошових коштів, що виплачуються і (або) одержуваних у різні моменти часу в майбутньому поточне значення грошових коштів є функцією їх майбутніх значень (j):
PV=j (FVt),
де PV (Present Value) - поточна оцінка грошових коштів;
FVt (Future Value) - величина коштів, виплачуваних або одержувані в момент часу t.
Одне з властивостей функції PV полягає в тому, що грошова сума поточного моменту оцінюється вище, ніж рівна їй сума в майбутньому, оскільки ефективне використання грошових коштів передбачає з часом їх збільшення. Відповідно до цього майбутні доходи інвестора, наприклад, від придбання цінного паперу перераховуються до поточного моменту шляхом множення на дисконтирующий множник q (q lt; 1), що показує, у скільки разів цінність грошової одиниці, одержуваної в момент часу t, менше цінності цієї одиниці в поточний момент. При цьому множник
=1/(1 + i),
де i - процентна ставка.
За допомогою процедури, зворотної дисконтуванню, можна визначити майбутню суму (FV), еквівалентну сьогоднішньої (PV). При цьому сьогоднішня сума множиться на коефіцієнт нарощення
/q=1 + i.
Найважливішим моментом в оцінці будь-якого фінансового інструменту є співвідношення між очікуваним доходом і ступенем ризику. Ступінь ризику зазвичай прямо пропорційна очікуваної прибутковості інвестицій. До найбільш характерних видів ризиків, притаманних цінних паперів, відносяться [17, c. 63]:
1) ризик неплатежу, тобто невиконання умов зобов'язань, наприклад несплата позичальником суми боргу або відсотків по ньому. Чим більше ризик неплатежу, тим більше і очікувана в якості компенсації премія за ризик, тим більший (за інших рівних умов) очікуваний дохід інвестора. Державні цінні папери зазвичай розглядаються як вільні від ризику, тому вони беруться за основу при оцінці інших цінних паперів.
2) ризик ліквідності, або здатність звернути цінний папір в готівку в короткий час без значних цінових поступок. Чим нижче ліквідність, тим більшим має бути рівень доходу за цінним папером;
3) термін погашення; зазвичай, чим більше термін погашення, тим більше ризик коливань ринкової вартості цінного паперу. Звідси інвесторам необхідна премія за ризик, щоб спонукати їх купувати довгострокові цінні папери.
Величина інтегрального економічного ефекту (чиста приведена вартість) розраховується як різниця дисконтованих, наведених до одного тимчасового моменту грошових потоків надходжень і витрат, здійснюваних у процесі інвестування:
NVP =? CIF t/(1 + i) t -? COF t/(1 + i) t,
де NPV (Net Present Value) - чиста приведена вартість;
CIF t (Cach-in-How) - надходження грошових коштів у момент часу t;
COF t (Cach-out-Flow) - виплати грошових коштів в момент часу t;
Т - тривалість інвестиційного періоду.
Позитивне значення NPV свідчить про доцільність інвестування у відповідний вигляд фінансових активів. Величина NPV формується під впливом двох основних показників величин...
