х історично була занижена. Найбільш яскраво ця непослідовність проявилася в Наприкінці 1993 р., коли після чергової переоцінки фондів багато підприємств лише з великими труднощами змогли нести тягар збільшених амортизаційних відрахувань. Амортизаційна політика - один з небагатьох інструментів протидії податковому тягаря в розвинених країнах - в Росії, навпаки, ускладнювала діяльність підприємств.
Пояснення настільки незрозумілою західним бізнесменам нелюбові до високим амортизаційним відрахуванням є. З одного боку, на підприємства вже досить ефективно впливають спросовие обмеження, з іншого - має місце штучне завищення собівартості в результаті завищення вартості основних фондів.
Зараз розрахункову уцінку повинні проводити фінансисти. Первинне акціонування зумовило облік в ціні акцій завищеною вартістю фондів. Але не можна допустити, щоб помилка повторювалася на подальшому шляху до ринку. Будь-яка вторинна емісія орієнтується на попит, але відштовхується від початкових значень власного капіталу, а значить, вторинна емісія так чи інакше буде консервувати сформовані спотворення, що неминуче призведе до ерозії власного капіталу, до його неконтрольованого поведінки.
Занижена котирування акцій зажадає великих обсягів емісії, що не знизить ефективність самого проекту, але збільшить вартість емітується під нього капіталу. У підсумку відбудеться підвищення необхідної норми прибутковості, розрахункової ставки дисконту і, отже, зменшення чистого вартості проекту і здатності до ефективної рекапіталізації його результатів. Внутрішня норма прибутковості індустріальних проектів і так невисока, особливо в інфляційної комерційної середовищі. Але в таких умовах ще більшу кількість проектів залишиться нереалізованими, оскільки необхідна норма прибутковості буде перевищувати їх прибутковість.
Ситуація з оборотними активами виглядає теж вельми заплутаною.
Якщо заглибитися в історію питання, то центральною тут стала проблема наднормативних запасів, тобто перевантаженість наших підприємств сировиною, матеріалами, напівфабрикатами і готовою продукцією. Намагаючись пояснити сьогоднішній дефіцит оборотних коштів, зазвичай як його причини називають скидання запасів у біржовий оборот. Таке пояснення виглядає правильним: підприємства поспішили реалізувати зайві запаси, як тільки економічні реформи відкрили простір біржового руху.
Однак, досить розглянути в порівнянних цінах всі обсяги біржового обороту з обсягами дореформених запасів і з подальшими доходами від іншої реалізації, щоб з'ясувати їх кількісну непорівнянність (Крім того, після їх реалізації запаси повинні були бути залучені в виробничий процес і дати приріст національного продукту, принаймні зіставний з їх величиною).
Запаси дійсно були великими, про що побічно свідчить зростання кредитування в другій половині 80-х років. Але здесьсуществует дві думки.
Відповідно до першого, власні оборотні кошти перевищують непрокредітованние з...
