ані ЦБ РФ. Це полегшить для ЦБ РФ управління ліквідністю, усунувши періодичне вилучення ліквідності, характерне для попередньої системи депонування в ЦБ РФ заощаджень в рублях.
Обмінні курси
Рис. 2
Експорт Росії як і раніше у великій мірі складається з енергоресурсів (на які у 2012 році припадало дві третини експорту), а загальна диверсифікація експорту в останні роки зменшилася. Вступ Росії до СОТ в серпні 2012 надав іноземним компаніям доступ на внутрішні ринки декількох секторів, але для цього потрібні тривалі перехідні періоди у разі значущих галузей, таких як автомобілебудування, переробка м'ясної продукції і страхування.
Потоки капіталу в цілому слідували за динамікою рахунку поточних операцій (Мал. 3). Чистий відтік приватного капіталу склав в 2012 році 54 млрд дол. (2,7 відсотка ВВП), і його рушійною силою виступав небанківський приватний сектор. [4] Відтік продовжувався на початку 2013 року і ще збільшився в травні-червні, чому сприяло очікуване зниження курсу рубля.
Потоки капіталу приватного сектора (млрд дол. США, квартальні)
Рис. 3
Загальне сальдо бюджету в поточному році знову схиляється до дефіциту, в той час як спрямованість податково-бюджетної політики без урахування нафти є приблизно нейтральної (табл. 1). Сальдо бюджету сектору державного управління в 2012 році було позитивним (0,4 відсотка ВВП), але в 2013 році воно стає негативним зі зниженням цін на нафту. Зростання ненафтових надходжень характеризувався ослабленням (під негативним впливом уповільнення економічного зростання і податкових пільг, пов'язаних з Олімпійськими іграми в Сочі), особливо в частині ПДВ і податків на прибуток, але заходи обмеження витрат поки підтримують Ненафтовий сальдо в цілому на незмінному рівні відносно минулого року. З перерахуванням у Резервний фонд нафтових заощаджень 2012 його сальдо збільшилася з 3 відсотків ВВП в 2012 році до 4,1 відсотка ВВП станом на середину 2013 року, що істотно нижче середньострокового цільового показника уряду в 7 відсотків ВВП. Розміри ФНБ складають 4,0 відсотка ВВП. Міністерство фінансів відмовилося від принципових змін у податковому режимі, посилаючись на важливість стабільності, але розглядається питання про податок на майно, який приведе до збільшення надходжень до регіональних бюджетів і може допомогти в покритті затверджених підвищень заробітної плати. Прогнозований на 2013-2015 роки надходження від приватизації були переглянуті в бік зниження, оскільки уряд переносить свій акцент на залучення вливань капіталу приватного сектора в державні підприємства. Середній термін інструментів державного боргу збільшився до 4,5 року порівняно з 3,5 року в минулому році. [4]
Нове бюджетне правило, засноване на ціні нафти, утримує позиції, але виникають чинники тиску у бік збільшення витрат. Бюджетне правило, затверджене в грудні 2012 року, накладає жорсткі ліміти на рівень федеральних витрат. Однак уряд підтримує додаткові витрати іншими засобами, в тому числі наступними: збільшенням в 2013 році гарантій за кредитами на один відсоток ВВП - частина цієї міри веде до формування витрат, що підлягають виплаті з майбутніх бюджетів) наданням до 450 млрд рублів (0,7 відсотка ВВП ) у формі кредитів ФНБ на підтримку планованих інвестицій ДПП в області інфраструктури, пов'язаних зі швидкісною залізницею між Москвою і Казанню, нової московської кільцевою автодорогою і модернізацією Транссибірської залізниці) створенням стимулів для інвестицій на Далекому Сході, що пов'язано з податковими звільненнями на період 2014-2027 років. Державні бюджети також знаходяться під тиском у зв'язку з затвердженими підвищеннями заробітної плати та підготовкою до Олімпійських ігор у Сочі в 2014 році і Кубка світу 2018 року. [4]
ЦБ РФ встановив цільовий показник інфляції на кінець 2013 року на рівні від 5 до 6 відсотків. Цільовий діапазон ЦБ РФ на 2014-2015 роки встановлений в 4-5 відсотків. Однак ЦБ РФ оголосив про те, що він розглядає питання про перехід на точковий цільовий показник в 4,5 відсотка з симетричним діапазоном допустимих відхилень в +/- 1,5 процентних пункту з 2014-2015 років.
В умовах збереження високої інфляції спрямованість грошово-кредитної політики залишалася незмінною. Основна директивна ставка залишалася на постійному рівні з вересня 2012 року. ЦБ РФ поступово знижував деякі вторинні ставки з більш довгострокових механізмів фінансування в спробах зміцнити механізм передачі впливу грошово-кредитної політики. Ставки грошового ринку дещо змінилися в другому кварталі 2013 року внаслідок обмеженого прямого доступу банків другого і третього ланки до рефінансування Центрального банку. Стан ліквідності було мінливим і визначалося бюджетним циклом і сезонними факторами. У липні ЦБ РФ ввів у...
