Введення
Характерна особливість ринків, що розвиваються - високі ризики інфраструктури. На думку міжнародних експертів, однією з умов підвищення інвестиційної привабливості українського фондового ринку є приведення його інфраструктурних елементів до міжнародних стандартів функціонування, що визнається фахівцями як необхідність модернізації діючих торговельної та депозитарної систем. Головна проблема, що гальмує цю справу, - відсутність довгострокової концепції розвитку фондового ринку, зокрема його інфраструктури. В українському законодавстві не простежується чітка стратегія формування конкретної моделі ні біржової, ні депозитарної систем. Відсутність єдності у визначенні моделі українського ринку цінних паперів як у вітчизняних фахівців, так і серед іноземних радників, призвело до безсистемності підходів до побудови нашого регульованого ринку цінних паперів.
1. Етапи формування торговельної інфраструктури
Перший етап формування торговельної інфраструктури українського фондового ринку пов'язане зі створенням і становленням безпосередньо самого фондового ринку в Україні, яке почалося у 1991 р. після прийняття Закону України В«Про цінні папери і фондову біржуВ», відповідно до якого в жовтні 1991 р. був була створена Українська фондова біржа (УФБ). На першому етапі формування фондового ринку в Україні передбачалося за В«моноцентрическойВ» моделі, про що свідчить навіть сама назва закону. У В«Концепції функціонування і розвитку ринку капіталів в Україні В», розробленої УФБ у 1993 р., була запропонована модель розвитку фондового ринку, орієнтована на формування централізованого вторинного ринку. Це означало наявність у Україна тільки одного місця котирування і, відповідно, однієї національної фондової біржі з розвиненою регіональною структурою, що дозволяла забезпечити проведення торгів, укладання угод по цінних паперах з охопленням всієї території України. Дана модель ринку була спрямована на запобігання виникнення неорганізованих паралельних ринків.
Концептуальні підходи до побудови торговельної інфраструктури істотно змінилися у зв'язку з схваленням в 1995 р. Верховною Радою України В«Концепції функціонування та розвитку фондового ринку України В». Цією концепцією були передбачені можливість створення в Україні декількох фондових бірж, а також розвиток позабіржового ринку цінних паперів у вигляді торговельно-інформаційних систем (ТІС). p> Третій етап розвитку торговельної інфраструктури фондового ринку в Україні пов'язаний з прийняттям в 2006 р. Закону України В«Про цінні папери та фондовий ринку В», відповідно до якого з травня 2009 р. в Україні припинили свою діяльність ТІС і єдиними організаторами торгівлі стали фондові біржі.
Трансформація українського законодавства з фондового ринку не створила умов для перетворення фондових бірж у повноцінні регульовані ринки фінансових інструментів. Незважаючи на функціонування в Україні 10 фондових бірж, частка організованого ринку в останні роки не перевищує 5% ринку.
Це пов'язано, насамперед, з тим, що на ринку інструментів власності основні інтереси сконцентровані у сфері В«ринку корпоративного контролю В», тобто операцій з придбання акцій для продажу їх контрольних пакетів. Такими операціями більше відповідає В«приватнийВ», а не В«публічнийВ» характер угод і неорганізований ринок. Це обумовлює і основний вектор його розвитку - процеси щодо становлення корпоративного контролю, злиття і поглинанню акціонерних товариств. В«Позабіржові" ціни можуть перевищувати номінальну вартість цінних паперів в сотні разів і часто використовуються для виведення активів підприємства або відмивання коштів.
Крім того, низький відсоток організованого ринку пов'язаний з великою часткою позабіржових угод з такими інструментами, як ОВДП, корпоративні облігації, векселі, позалістингові акції. Аналітики інвестиційних компаній, навіть маючи потужну аналітичну службу, часто не можуть отримати інформацію з різних галузей промисловості.
2. Фондові біржі
Слід зазначити, що в Україні мережі фондових бірж як системи не існує. Наявність 10 організаторів торгівлі веде до децентралізації формування пропозиції і попиту на цінні папери, провокує процес маніпулювання цінами на ринку, обумовлює встановлення різних правил укладення та виконання біржових договорів. Сьогодні на українському ринку цінних паперів існують як мінімум 5 моделей розрахунків за договорами, що стосуються цінних паперів. Вони пов'язані зі специфікою технологій торгівлі фінансовими інструментами, застосовуваних різними біржами, що призводить до необхідності враховувати депозитаріями цю специфіку при розрахунково-кліринговому обслуговуванні торговельної інфраструктури.
В даний час в Україні найбільш поширені такі моделі розрахунків за біржовими договорами:
- без попереднього резерву...
