вання активів: грошові розрахунки здійснюються в рамках поточного рахунку депозитарію в НБУ як розрахунковому банку (використовується більшістю бірж);
- з попереднім резервуванням активів, що, у свою чергу, має кілька варіантів залежно від способу здійснення грошових розрахунків;
- особливий вид В«поставки цінних паперів проти оплатиВ» при операціях з ОВДП (функції депозитарію виконує НБУ).
Значна варіативність моделей розрахунків в Україні пояснюється нерозвиненістю інформаційного, технологічного та організаційного взаємодії між елементами інфраструктури фондового ринку. Відсутність активних торгів на українських біржах не стимулює Національну депозитарну систему до створення спеціалізованих моделей розрахунку для біржового ринку.
Більше того, незважаючи на нормативні вимоги щодо здійснення розрахунків за договорами, що укладаються на фондових біржах за принципом В«поставка цінних паперів проти оплати В», організаторами торгівлі такі норми практично ігноруються. Це пояснюється недосконалістю Закону України В«Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні В», відповідно до якого організатори торгівлі не мають статусу прямих учасників Національної депозитарної системи, що породжує неузгодженість їх дій і підвищує ризики для всіх учасників ринку. Внаслідок цього грошові розрахунки за придбані цінні папери здійснюються переважного за межами депозитарної системи, а фондові біржі не виконують свою функцію контролю за виконанням розрахунків, передбачених укладеними на біржі договорами.
Відсутність такого контролю призводить до ситуації, коли не всі договори з цінних паперів виконуються у встановлені терміни або не виконуються взагалі. Це, у свою чергу, веде до спотворення основних показників фондового ринку - біржових індексів і ринкової капіталізації, які розраховуються на основі цін укладених на біржі договорів. Оскільки інформація за біржовими курсам використовується інституційними інвесторами для оцінки вартості чистих активів, а банківськими установами - для визначення вартості резервів, сформованих за рахунок цінних паперів, існуюча ситуація веде до спотворення показників активів цих учасників кон'юнктури ринку та підвищенню їх ризикованості.
3. Біржовий ринок України
Переваги біржового ринку, прозорість ціноутворення і ліквідність чи не з'являються автоматично, від факту наявності такого організатора торгівлі, як біржа, а безпосередньо залежать від якості прийнятих на відповідній біржі правил біржової торгівлі, надійності послеторгового обслуговування біржового ринку, інформаційної прозорості ринку та оперативності систем розкриття інформації, а також від адекватності державного регулювання біржового ринку.
Наявність у структурі біржового ринку України значної кількості фондових бірж призвело до виникнення суттєвих перешкод у використанні абстрактних переваг біржового ринку в діяльності інституційних інвесторів, у Зокрема ІФ та НПФ.
До основних проблем, які сьогодні найбільше впливають на якість діяльності ІФ та НПФ з боку біржового ринку, відноситься відсутність:
- єдиних для всіх бірж правил розрахунку достовірної ціни цінних паперів, яка склалася на біржі, тобто визначення біржового курсу,
- єдиного джерела систематизованої інформації про біржових курсах, які визначені на різних біржах для одних і тих же цінних паперів.
Значний вплив на формування біржових курсів цінних паперів також мають притаманні їх вітчизняному біржовому ринку істотна волатильність і низька ліквідність. Одним з факторів, що впливають на різкі коливання біржових курсів при відповідному збільшенні попиту чи пропозиції на ринку, є незначний показник free-float акцій українських компаній (кількість акцій, що перебувають у вільному обігу). Якщо, наприклад, для проходження та перебування в лістингу Варшавської фондової біржі цей показник повинен бути не менше 25% від статутного капіталу компанії, то для здебільшого В«синіх корінцівВ» українського ринку цей показник становить 5-7%. Така ситуація обумовлена ​​формуванням в Україні так званої В«інсайдерськоїВ» моделі корпоративного управління, властивою більшості європейських, азіатських країн і Росії. Для цієї системи характерні концентрація великих пакетів акцій і значне поширення перехресного володіння ними. Інсайдери (у розумінні даної моделі корпоративного управління - це власники контрольних пакетів акцій) мають можливість здійснювати політику компаній, що не враховуючи інтереси міноритарних акціонерів.
Одним з факторів, що стримують розвиток організаційно оформленого ринку, є його низька технологічність. Маються на увазі не технології укладання біржових договорів - на ПФТС та Українській біржі в даний час впроваджені в експлуатацію торгові платформи В«ринку заявокВ» (order driven market), які в комплексі з новим для України сервісом Інтернет-трейдингу спрямовані на підв...
