Слуцкін Л.
Розглянемо одну з найактуальніших завдань сучасного фінансового управління, а саме портфельний менеджмент. Аналіз цієї проблеми цікавий в першу чергу керівникам аналітичних відділів банків і інвестиційних компаній і приватним інвесторам.
Портфельний менеджмент, тобто формування інвестиційного портфеля цінних паперів, бере свій початок приблизно з тих часів, коли з'явилися самі цінні папери, і є наслідком природного небажання інвестора повністю пов'язати своє фінансове благополуччя з долею тільки однієї компанії. Методологія ж інвестиційного менеджменту почала складатися в двадцяті роки з появою поняття «істинної» ціни (fair price) акції. Завдання інвестора полягала в тому, щоб придбати недооцінені акції, чия ринкова ціна на момент покупки нижче істинної, і позбутися від переоцінених паперів і тим самим отримати в перспективі максимальний прибуток. Ця мета є не менш актуальною і зараз.
Основні поняття
Початок сучасної теорії фінансового портфеля було закладено в статтях Гаррі Марковіца (1952), а потім в роботах Вільяма Шарпа (1964) і Джона Літнера (1965), і було засновано на поняттях систематичного (ринкового) і несистематичного ризиків цінного паперу. Ризик (в літературі також зустрічається термін загальний ризик) цінного паперу є невизначеність її доходу в кінці періоду інвестування. Ризик вимірюється дисперсією прибутковості цінного паперу за фіксований інтервал часу, наприклад, місяць, квартал, рік і т. д. Дане визначення ризику є найбільш поширеним, хоча існують і інші.
Систематичний або ринковий ризик акції - це та частина загального ризику, яка залежить від факторів, загальних для всього ринку цінних паперів. До них відносяться несподівані зміни макроекономічних показників (ВВП, швидкість промислового зростання, збирання податків, процентна ставка, рівень інфляції і т. д.), зміна політичної ситуації в країні або в світі, психологічний настрій учасників ринку та ін Несистематичний, або власний ризик- це частина загального ризику, що залежить тільки від стану справ в даній компанії, яке характеризується несподіваними змінами таких чинників, як ймовірність зміни керівництва, наявність довгострокових договорів, простроченої дебіторської чи кредиторської заборгованості, показники фінансового стану та ін
Математично поділ ризиків можна провести на основі рівняння лінійної регресії, що зв'язує прибутковість акції з прибутковістю по ринковому індексу. Коефіцієнт регресії називається коефіцієнтом бета цінного паперу і є характеристикою її ринкового ризику. В якості ринкового зазвичай береться індекс, досить повно відображає стан справ в економіці в цілому і включає курси акцій великих компаній у різних секторах ринку. У США для цих цілей часто використовують індекс Standard & Poor's 500. Для російського ринку в якості такого індексу можна рекомендувати зведений індекс АК & М, МТ-індекс або будь-який інший, що включає досить представницьку вибірку акцій з різних галузей. Зазвичай за основу розрахунку індексу береться капіталізація входять до нього цінних паперів.
Розгляд подання загального ризику цінного паперу у вигляді суми власного і невласного ризиків є далеко не єдиним. Часто загальний ризик представляють у вигляді суми трьох доданків, де в якості третьої компоненти виступає ризик галузі, до якої належить компанія. Нарешті, можна використовувати багатофакторні моделі, про які буде сказано н...
