ижче.
Для інвестиційного портфеля коефіцієнт бета обчислюється шляхом додавання коефіцієнтів бета входять до нього паперів, помножених на відповідні ваги (вага кожного паперу в портфелі дорівнює приватному від ділення її сукупної вартості в портфелі до вартості всього портфеля). Найбільш цікавий висновок з точки зору портфельного менеджменту полягає в тому, що добре диверсифікований портфель не має власного ризику, тобто зміна його прибутковості дорівнює зміні прибутковості ринкового індексу, помноженого на коефіцієнт бета портфеля. Це означає, що поведінка добре диверсифікованого портфеля нічим (з точністю до множення на константу) не відрізняється від поведінки ринкового індексу.
Головне завдання, яке поставив і повністю вирішив Марковіц, формулювалася так: інвестор хоче отримати прибутковість, рівну r, виходячи з деякого набору цінних паперів. Яким чином він повинен скласти портфель з найменшим загальним ризиком, що має середню прибутковість r? Це - типова оптимізаційна задача. Отриманий портфель визначається однозначно як показниками середньої дохідності та ризику паперів з набору, так і коваріації між ними, і називається ефективним портфелем. При цьому, природно, більшому значенню r буде відповідати і більшого значення загального ризику портфеля.
Пасивний менеджмент, або «за ким йти ...»
Поділ сучасного портфельного менеджменту на пасивний і активний бере свій початок з вищезазначених робіт Шарпа і Літнера, а також з роботи Джеймса Тобіна (1958). Тобін зауважив, що ринковий портфель, тобто сукупність усіх наявних в даний момент у інвесторів цінних паперів, є ефективним. Більш того, будь-яка комбінація ринкового портфеля з безризиковим активом дає знову ефективний портфель, який має менший ризик, хоча і з меншим очікуваним доходом.
Необхідно мати на увазі, що свій висновок Тобін зробив при ряді теоретичних припущень, які, взагалі кажучи, не відповідають дійсності. Зокрема передбачалося, що ринок знаходиться в стані рівноваги (тобто всі інвестори закінчили комплектувати свої портфелі), операційні та транзакційні витрати (оплата послуг посередників, обслуговуючого персоналу, інформаційних послуг, податки тощо) несуттєві, інвестор має можливість отримувати і надавати позики за однією і тією ж безризиковою ставкою і т. д.
Проте сама ідея, що ринковий портфель, можливо, є близьким до ефективного, поклала початок пасивному портфельному менеджменту. Дана стратегія означає, що інвестор при складанні портфеля для визначення його очікуваної прибутковості орієнтується цілком на ринковий портфель і мало зайнятий зміною складу портфеля після його утворення. Звідси і назва. Філософія пасивного менеджменту полягає в мінімізації витрат на дослідження ринку та формування самого портфеля за наявності досить високої гарантії отримання стабільної прибутковості.
Необхідно мати на увазі, що інвестор, наступний пасивному курсу, повинен здійснювати періодичну перевірку і «перекладку» свого портфеля. Ринок постійно змінюється і «дихає», тому ваги окремо взятих цінних паперів у зв'язку із зміною кон'юнктури можуть змінитися настільки, що відмінність очікуваного інвестором доходу від доходу ринкового портфеля може бути значним. Крім того, на увазі труднощів, що виникають при підрахунку прибутковості ринкового портфеля (куди, нагадаємо, повинні входити всі акції, що обертаються на ринку), на практиці прибутковість розраховують на основі...
