ЗМІСТ
ВСТУП
ФІНАНСОВО-ЕКОНОМІЧНИЙ КРИЗА І ЙОГО ВИКЛИКИ ДЛЯ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ
ВИСНОВОК
ПЕРЕЛІК ПОСИЛАНЬ
В
ВСТУП
Як зміниться світ після кризи? Це питання хвилює сьогодні всіх без винятку. Поки йдуть дискусії про необхідність удосконалити регулювання діяльності фінансових посередників, найкращим чином перебудувати світову валютну систему, переоцінити роль держави в економіці і майбутнє глобалізації, доводиться гасити пожежу, вдаючись до нетрадиційних заходів грошово-кредитної політики (ДКП). У пропонованій роботі ми спробуємо з'ясувати, які виклики постали перед ДКП і які відповіді пропонуються на них сьогодні, а також поміркувати про те, відновиться Чи status quo в її проведенні після кризи.
У лексиконі фахівців вже міцно закріпився термін "нетрадиційна монетарна політика ". Ним користуються, коли мова йде про дії центральних банків США, Великобританії, зони евро, Японії протягом останніх 2 років. Застосовувати нетрадиційні заходи рекомендується в заяві Лондонського саміту лідерів країн Групи двадцяти, їх ефективність аналізується у виступах голів центральних банків, дослідженнях МВФ і Банку міжнародних розрахунків. У публікаціях розглядаються переважно розроблені для боротьби з кризою монетарні інструменти. Ми ж маємо намір розглянути відхід від традиції дещо ширше - як наслідок неадекватності усталеного змісту ДКП сучасної економічної та інституційної середовищі, зокрема, у відношенні 1) цілей, 2) механізмів та інструментів; 3) результатів, а також 4) неефективності застосування універсальних і стандартних інструментів ДКП у різних інституційних середовищах.
ФІНАНСОВО-ЕКОНОМІЧНА КРИЗА І ЙОГО ВИКЛИКИ ДЛЯ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ
Першим викликом традиційного розуміння цілей ДКП стало те, що в умовах кризи не спрацьовує прийняте розподіл цілей між двома інструментами макроекономічного регулювання - грошово-кредитної і фіскально-бюджетною політикою. До настання кризи все більше країн переходило до системи макроекономічного регулювання, яка розділяє такі цілі. Фіскально-бюджетна політика була націлена на збереження стійкості державних фінансів і справедливе розподіл доходів між поколіннями, а грошово-кредитна - на забезпечення стабільності цін. Їх координація не купувала форму спільної діяльності, у всякому разі в явному вигляді. Завдяки законодавчим вимогам до прозорості коротко-, середньо-і довгострокового бюджетного планування ДКП враховувала макроекономічні ефекти фіскально-бюджетних ініціатив, - це і був механізм координації.
Як показує практика, такий жорсткий підхід до розподілу цілей між грошово-кредитної та фіскально-бюджетною політикою непридатний для незбалансованих систем. Це стосується як багатьох країн з формувалися ринками, так і будь економіки в кризових обставин.
Під час кризи сформувалися дві відповіді на цей виклик. По-перше, у грошово-кредитної і фіскально-бюджетної політики з'явилася неформальна спільна мета - поліпшення платоспроможності та ліквідності економічних суб'єктів. Координація між цими двома інструментами макроекономічного регулювання набуває форму спільної діяльності, що виражається в розробці загальних механізмів порятунку фінансових посередників і економічного стимулювання. Власні цілі тієї та інший стають обмеженнями, при яких оптимізується загальна цільова функція. Фіскально-бюджетна політика розділяє турботу про підтримку фінансового становища суб'єктів економіки з ДКП, зважаючи на власне обмеження - загрозливе зростання дефіциту бюджету. ДКП допускає більш потужне емісійне фінансування економіки, зважаючи на власне обмеження - дотримання цільового рівня інфляції. По-друге, з'явилася вже і формальна спільна мета - забезпечення фінансової стабільності, для чого створюються відповідні спільні регулятивні органи і на міжнародному, і на національних рівнях.
Другий виклик пов'язаний з неадекватністю нових реалій загальноприйнятих механізмів ДКП. Традиційний підхід до проведення ДКП заснований на тому, що центральний банк впливає на макроекономічні показники, змінюючи короткострокові процентні ставки за своїми операціями (терміном від овернайт до 2 тижнів). Головним механізмом впливу на ключову процентну ставку служать операції репо з державними цінними паперами. Вибір процентної ставки (ціни грошей, а не їх кількості) як інструменту грошово-кредитної політики визначається панівною кейнсіанської-неокласичної парадигмою, згідно з якою ціновий механізм є ефективним регулятором ринку. Окремі провали ринку коригуються: і фіскально-бюджетна, і галузева політика втручаються в процеси розподілу. Грошово-кредитна ж політика виконує функцію контрціклічного регулювання, не виділяючи особливі ринки. Інституційно така її специфіка закріплена в наданні незалежності центральним банкам. Вибір короткострокової процентної ставки в якості головного засобу грошово-кредитної політи...
