вацію рубля, різке падіння цін на всі фінансові інструменти і втеча капіталу. p> Світовий інвестиційний капітал має приблизно наступну структуру інвестування (рис. 6). br/>В
З різних причин інвестиції в Росію в основному складаються з світового венчурного капіталу. До 17 серпня 1998 року, на нашу думку, до Росії прямувала не більше 5% світового венчурного капіталу і розподіл всередині країни було таким (рис. 7).
В
Припускаємо, що в даний час структура залишилася приблизно такий же, але тепер замість 100% загальних інвестицій не більше 20%, та й вони вже не можуть бути об'єктивно розподілені за ступенем ризику. Також відбувся перерозподіл інвестицій між державними цінними паперами та корпоративними акціями та облігаціями на користь останніх.
Якщо раніше портфельні інвестори відкривали довгі позиції з терміном більше року, то тепер за будь-якої негативної інформації щодо економічного і політичного майбутнього Росії вони будуть йти з ринку, що в свою чергу, викликатиме різкі коливання курсу цінних паперів.
Що ж необхідно робити для подальшого розвитку ринку цінних паперів Росії?
Стратегічно багато економістів вважають, що для економічного зростання держави інвестиційний капітал повинен мати наступний шлях, і цей шлях - єдиний: Інвестор в†’ Прямі інвестиції в†’ Економічне зростання.
Вважаємо, що коли існують значні ризики, пов'язані з інвестуванням, тобто несприятливий інвестиційний клімат в державі з витікаючими негативними наслідками (частка портфельних інвестицій становить більше 75% від інвестиційного капіталу, що призводить до менш ефективному розподілу фінансових коштів з точки зору економічного зростання), а держава все ж зацікавлене в економічному розвитку, то можна на певний проміжок часу змінити шлях більшій частині інвестиційного капіталу: Інвестор в†’ Державні ЦБ в†’ Прямі інвестиції.
Державні цінні папери в цьому випадку в більшій частині випускаються не на покриття дефіциту бюджету країни, а на прямі інвестиції в В«ЛокомотивніВ» об'єкти економіки (рис.8). br/>В
Прибутковість рублевих державних цінних паперів в цьому разі не повинна перевищувати 10-20% у ВКВ (6,5% - В«нормальнаВ» ставка доходу, плюс 6,5-13,5% премія за ризик). Дану прибутковість необхідно утримувати, тобто при її зниженні збільшувати випуск облігацій, а при збільшенні прибутковості - викуповувати.
Підприємства, а може бути і окремі галузі, в які держава інвестує отримані таким чином фінансові ресурси, будуть згодом частково приватизовані. Грошові кошти від приватизації будуть направлені на погашення державних цінних паперів.
Цей варіант передбачає втручання держави в більшою мірою, ніж зараз, і багато економістів скажуть, що це повернення до директивної економіки. Але нам здається, що зараз без цього не обійтися. (Звичайно, можна починати розвиток з феодального ладу або чекати, поки невеликий бізнес років через 10 стане середнім бізнесом, а ще через 20 років з'являться гроші для покупки технологій і засобів виробництва, правда, якщо держава не забере ці гроші раніше). p> Для подальшого розвитку ринку цінних паперів незалежно від обраної стратегії, на наш погляд, необхідно вжити наступні важливі кроки:
1. Удосконалити законодавчу базу. Потрібні гарантії для інвесторів про незмінність початкових умов, особливо у сфері прямих інвестицій.
2. Ввести податкове стимулювання інвестицій. Наприклад, для галузей, які є стратегічними для Росії, необхідно створювати певні сприятливі умови. У США на інвестиції, пов'язані з комунальним господарством, встановлені пільги з оподаткування при отриманні доходу по даному виду бізнесу. Слід також стимулювати довгострокові інвестиції з терміном інвестування більше одного року. У США ставка податку на прибуток розрізняється щодо часу, протягом якого інвестор тримав куплені цінні папери (до шести місяців і більше шести місяців).
3. Переглянути рішення від 17 серпня. Визнати помилку і розрахуватися з інвесторами, незважаючи на фінансові труднощі в даний час.
4. Необхідно впливати на основний фундаментальний фактор привабливості корпоративних акцій з точки зору вкладення коштів - співвідношення В«сума виплаченого дивіденду/ринкова вартість акціїВ», тобто для збільшення ринкової вартості акції будь-якого підприємства необхідно:
В§ виплачувати дивіденди,
В§ сума виплат повинна бути по можливості більше. p> У цих цілях необхідно:
Створити економічні умови для того, щоб всі підприємства, які отримують фактичну прибуток, показували її. На даний момент з 100 організацій, що мають прибуток, показують її не більше 30%, а значно занижують її - більше 80%. Ставку податку на прибуток доцільно встановити в розмірі 5-10%. p> Створити економічні умови, що стимулюють підприємства виплачувати дивіденди. Передбачити додаткові пільги для організацій, виплачують дивіденди. p> У результаті різко підвищиться попит на корпорати...
