та закріплення на цій основі стійких тенденцій економічного зростання.
Банк Росії планує в 2009-2011 рр. в основному завершити перехід до режиму таргетування інфляції, що припускає пріоритет мети щодо зниження інфляції. Однак найближчим часом грошово-кредитна політика багато в чому буде зберігати риси, сформовані в останні роки: продовжиться застосування режиму керованого плаваючого валютного курсу рубля, використання грошової програми для контролю за відповідністю грошово-кредитних показників цільового рівня інфляції, використання бівалютного кошика в якості операційного орієнтира політики валютного курсу. При цьому рішення щодо коригування політики будуть прийматися на основі врахування широкого спектру економічних індикаторів.
Загальносвітова тенденція істотного зростання цін на продукти харчування та енергоносії, а також випереджаюче зростання внутрішнього попиту вже в 2007 році зумовили більш високу, ніж передбачалося раніше, інфляцію в Росії. Тому Банком Росії здійснювалися дії з повернення інфляції на траєкторію зниження.
Однак рішення цього завдання було ускладнене впливом на російський фінансовий ринок кризових явищ на світових фінансових ринках, спровокованих проблемами в економіці США. У результаті Банк Росії був змушений перенести акцент з контролю над інфляцією на підтримку стабільності банківської системи.
Були посилені заходи по збільшенню ліквідності банків і підтримки безперебійності проведення розрахунків.
Банк Росії продовжить рух до режиму вільно плаваючого валютного курсу, послідовно послаблюючи жорсткість прив'язки рубля до бівалютного кошика і допускаючи більшу волатильність її вартості.
Режим вільно плаваючого валютного курсу необхідний для введення таргетування інфляції в повному обсязі. При цьому одночасно зі скороченням участі Банку Росії в курсоутворенні потрібно реалізація комплексу заходів по перетворенню процентної ставки Банку Росії на головний інструмент грошово-кредитної політики, що впливає на інфляційні очікування економічних агентів і формуючий монетарні умови функціонування економіки.
Очікуване скорочення валютних інтервенцій може істотно зменшити роль чистих іноземних активів органів грошово-кредитного регулювання як основного джерела зростання грошової пропозиції. З метою забезпечення відповідності грошового пропозиції попиту на гроші Банк Росії продовжить активно використовувати операції з рефінансування банків. Це також сприятиме підвищенню ролі процентної політики Банку Росії в зниженні інфляції.
Для забезпечення відповідності динаміки інфляції цільової траєкторії Банк Росії буде використовувати всі наявні в його розпорядженні інструменти грошово-кредитної політики. На успішність проведення грошово-кредитної політики будуть впливати певною мірою як бюджетні механізми акумулювання додаткових доходів від експорту нафти і газу при високих цінах світового ринку енергоносіїв, так і проведення консервативної бюджетної політики.
Процентна політика Банку Росії буде здійснюватися виходячи зі стану економіки і динаміки інфляції. Важливим завданням процентної політики буде поступове звуження коридору процентних ставок за власними операціями Банку Росії і зниження волатильності ставок грошового ринку. При цьому все більший вплив на формування процентних ставок грошового ринку надаватимуть ставки по ринкових інструментів рефінансування банків, насамперед за операціями прямого РЕПО.
Удосконалюватися повинна і структура резервів. Найбільш правильний шлях - це сприяння тому, щоб російський рубль увійшов до складу резервних валют світу; на сьогоднішній день є всі необхідні передумови для початку такого процесу.
Узагальнюючи можливі варіанти вдосконалення роботи ЦБ з ЗВР можна зробити узагальнююче пропозицію.
З урахуванням того, що всі відомі критерії достатності ЗВР на сьогоднішній день в Росії перевершені, пріоритети використання ЗВР в частині перевищення найжорсткішого критерію (наприклад, Гвідотті) слід змінити так, щоб дохід від резервів був на першому місці. Відповідно і структура частини ЗВР, що перевищує найжорсткіший критерій, повинна бути переглянута з обліків вище зроблених пропозицій. Таким чином, пропонується ввести поділ ЗВР на дві складові, які можна умовно визначити як: функціональну і дохідну raquo ;, використовуючи до них різні вимоги по співвідношенню надійності та прибутковості.
Аналіз використання ЦБ обов'язкового резервування при реалізації КДП, показав необхідність пошуку шляхів удосконалення використання цього інструменту.
Погляди економістів з питання обов'язкового резервування зводяться до необхідності їх пом'якшення raquo ;, хоча є й більш радикальні думки про необхідність кар...
