івень додатково генерованого прибутку на власний капітал при різній частці використання позикових коштів, називається ефектом фінансового левериджу. Він розраховується за наступною формулою:
3КЕФЛ=(1 - Снп) * (КВРа - ПК) * -----, СК
де ЕФЛ - ефект фінансового левериджу,%;
Снп - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;
КВРа - коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення валового прибутку до середньої вартості активів),%;
ПК - середній розмір відсотків за кредит, який сплачується підприємством за використання позикового капіталу,%;
ЗК - середня сума позикового капіталу;
СК - середня сума власного капіталу. Розглянемо механізм формування ефекту фінансового левериджу на прикладі підприємства ТОВ «Іркутскенергосбит».
Таблиця 3. Розрахунок ефекту фінансового левериджу ТОВ «Іркутскенергосбит» за 2012 - 2013 рр., тис.руб.
Показателі2012 г.2013 г.Средняя сума всіх використовуваних актівов18293903069078,5Средняя сума СК322140,5534520Средняя сума ЗК1507249,52534558,5Сумма валового прибутку (без урахування витрат по сплаті відсотків за кредит) 43231744774666Коеф-т валової рентабельності активів ( без урахування витрат по сплаті відсотків за кредит),% 29Средній рівень% за кредит,% 1212Сумма відсотків за кредит, сплачена за використання позикового капіталу (гр.3 * гр.6/100) 180869,9304147Сумма валового прибутку підприємства з урахуванням витрат по сплаті відсотків за кредит (гр.4-гр.7) 4142304,14470519Ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробью0,20,2Сумма податку на прибуток (гр.8 * гр.9) 828460,8894103,8Сумма чистого прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства після сплати податку (гр.8-гр.10) 3313843,33576415,2Коеффіціент рентабельності власного капіталу або коефіцієнт фінансової рентабельності,% (гр.11 * 100/гр.2) 1028,7669,1Прірост рентабельності власного капіталу у зв'язку з використанням позикового капіталу,% - 37,4-11,4
ЕФЛ 2012=(1 - 0,2) * (2 - 12) * 1507249,5/322140,5=- 37,4
ЕФЛ +2013=(1 - 0,2) * (9 - 12) * 2534558,5/534520=- 11,4
З результатів розрахунків видно, що чим вище питома вага позикових коштів у загальній сумі використовуваного підприємством капіталу, тим більший рівень прибутку воно отримує на власний капітал.
Диференціал фінансового левериджу є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового левериджу. Цей ефект виявляється тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит (що включає не тільки його пряму ставку, але й інші питомі витрати з його залучення, страхуванню та обслуговуванню), тобто якщо диференціал фінансового левериджу є позитивною величиною. Чим вище позитивне значення диференціала фінансового левериджу, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.
У зв'язку з високою динамічністю цього показника він вимагає постійного моніторингу в процес управління ефектом фінансового левериджу. Цей динамізм обумовлений дією ряду факторів.
Насамперед, у період погіршення кон'юнктури фінансового ринку (в першу чергу, скорочення обсягу пропозиції на ньому вільного капіталу) вартість позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства.
Крім того, зниження фінансової стійкості підприємства в процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів збільшувати рівень ставки відсотка за кредит з урахуванням включення в неї премії за додатковий фінансовий ризик. При певному рівні цього ризику (а відповідно і рівні загальної ставки відсотка за кредит) диференціал фінансового левериджу може бути зведений до нуля (при якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (при якій рентабельність власного капіталу знизиться, так як частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на обслуговування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка).
Нарешті, в період погіршення кон'юнктури товарного ринку скорочується обсяг реалізації продукції, а відповідно і розмір валового прибутку підприємства від операційної діяльності. У цих умовах негативна величина диференціала фінансового левериджу може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит за рахунок зниження коефіцієнта валової рентабельності активів.
Формування від'ємного значення диференціала фінансового левериджу по кожній з перерахованих вище причин завжди приз...
