/p>
jp - чиста приведена вартість проекту купівлі обладнання; jpt - грошовий потік у році t;
jpt=рj - Taxt + TE pt, t=1,5, де:
t - величина податку на майно, що виплачується в році t; pt - податковий ефект в році t, що виражається в зменшенні суми на логу на прибуток за рахунок включення в собівартість амортизації та податку на майно; jp0=- 500000 руб.
Альтернатива «Кредит»
j c=(3.2)
jc - чиста приведена вартість проекту придбання обладнання за рахунок позикових коштів; jсt - грошовий потік у році t;
CFjсt=рj - C - Taxt + TE pt, t=1,5, де:
- величина щорічних виплат по кредиту (ці виплати прийняті рівними по роках); t - величина податку на майно, що виплачується в році t; ct - податковий ефект в році t, що виражається в зменшенні суми податку на прибуток за рахунок включення в собівартість амортизації та податку на майно і виплат по кредиту в межах ставки рефінансування ЦБ РФ; jc0=+ 500000 - 500000.
Альтернатива «Лізинг»
j l=(3.3)
jl - чиста приведена вартість проекту лізингу обладнання; jlt - грошовий потік у році t;
CFjlt=CFjlt (D, rd, f, s)=рj - LFt (D, rd, f, s) + TE lt;
де: LFt - лізинговий платіж в році t. Ця величина залежить від структури капіталу лізингової фірми (параметр D), умови залучення позикових коштів лізингової фірмою (параметр rd), рівня комісійної винагороди лізингодавця (параметр f) і графіка лізингових платежів (параметр s) .lt - податковий ефект в році t, що виражається у зменшенні суми на логу на прибуток за рахунок включення в собівартість всієї суми лізингового платежу;
CFjc0=0.
Результати расчетов представлені в таблицях 3.2 та 3.3.
Таблиця 3.2 - Підсумкові характеристики альтернатив «покупка» і «кредит»
Річний прибуток, тис.руб.NPV, тис.руб.ПокупкаКредіт150140168,9200253,6282,6300480509,910002071,62100,9
Таблиця 3.3 - Значення чистої приведеної вартості, отримані при реалізації альтернативи «лізинг»
Характеристики варіантів лізінгаВелічіна річного прибутку, тис. руб.Доля ЗС,% Ставка% КВ,% Платеж1520301001002010Убивающій - 172,7-49,1 198,21929,2Равномерний - 134,7-21,1206, 21797,27Убивающій - 135,6-12235,31966,3Равномерний - 100,613240,31831,31510Убивающій - 129,5-5,9241,41972,4Равномерний - 100,613240,31831,37Убивающій - 92,431,2278,52009,5Равномерний -66,647,1274,41865,4502010Убивающій37,3160,9408,22139,2Равномерний 47,1160,738819797Убивающій74,4198445,32176,350Равномерний 81,2194,8422,12013,11510Убивающій58,9182,5429,82160,8Равномерний 64,1177,8405,11996 , 17Убивающій96219,6466,92197,9Равномерний 98,2211,9439,22030,2
Розрахунки показали, що в цілому лізинг при заданих в моделі умовах не може конкурувати з кредитом. Однак, позитивні значення NPV свідчать про те, що лізингові проекти можуть реалізовуватися. Так наприклад, в умовах недоступності або обмеженості кредиту, лізинг може виявитися ефективною альтернативою.
За критерієм максимізації NPV лізинг виявляється найкращим варіантом фінансування лише тоді, коли річний прибуток користувача має найвище значення (ці значення в таблиці виділено). Даний результат означає, що користувачі, які мають хороше фінансове становище, можуть ефективно застосовувати лізингове фінансування.
Аналіз отриманих даних показує, що «прямий ефект» лізингу відсутності пільг і привілеїв пов'язаний з двома особливостями лізингового фінансування: 1) відсутністю одноразових значних витрат (перевага в порівнянні з покупкою) і 2) впливом на величину податку на прибуток. У цьому і полягають основні джерела ефекту лізингу.
Розглянемо можливості гібридного фінансування придбання комплексу обладнання, оцінюваного в 100 тис. у.о. Критерієм вибору варіанта придбання обладнання для користувача служить критерій мінімізації приведених витрат, пов'язаних з отриманням і експлуатацією цього комплексу активів.
На рис. 3.1 показана схема розрахунків.
Малюнок 3.1 - Схема розрахунків при аналізі придбання комплексу обладнання
Результати розрахунків представлені на малюнках 3.2 та 3.3.
Зазначимо, що деякі варіанти з високою часткою лізингового фінансування відрізняться і відносно низьким рівнем абсолютних витрат. Оскільки лізинг пов'язаний з особливим способом рознесення витрат в часі, що є одним із джерел його ефекту, представляється обгрунтованим як результуючий показника розглядати, не абсолютну, а дисконтовану величину витрат. Результати розрахунків показують, що низькі дисконтовані витрати пов'язані з лізингом суттєвої частини обладнання. Тут спостерігається чітка залежність зниження дисконтованих сумарних витрат у міру збільшення частки лізингового фінансування. Слід підкреслити, що цікаві з позиці...
