о 20,5%. Тому відмова деяких американських корпорацій (таких, як Microsoft, яка лише в 2003 р. вперше за 27 років свого існування розподілила частину прибутку у вигляді дивідендів) від відповідних виплат не чинив істотного негативного впливу на їх ринкову капіталізацію. p align="justify"> З теоретичної позиції вибір дивідендної політики передбачає вирішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів, якщо так, то якою має бути оптимальна їх величина?
Існують два різних підходи в теорії дивідендної політики.
"Теорія нарахування дивідендів за залишковим принципом (Residual Theory of Dividends).
Сенс даної теорії в тому, що величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів, тому оптимальна стратегія в дивідендній політиці полягає в тому, щоб дивіденди нараховувалися після того, як проаналізовані всі можливості для ефективного реінвестування прибутку. Таким чином, дивіденди виплачуються тільки в тому випадку, якщо профінансовані за рахунок прибутку всі прийнятні інвестиційні проекти, тобто якщо весь прибуток доцільно використовувати для реінвестування, дивіденди не виплачуються зовсім, навпаки, якщо у підприємства немає прийнятних інвестиційних проектів, прибуток у повному обсязі спрямовується на виплату дивідендів.
* Приклад:
Підприємство Х має можливість інвестувати кошти в такі проекти:
Таблиця 1. p align="justify"> ПроектРасходи, пов'язані з інвестуванням, руб. Прибутковість проекту,%. А70 18Б10017В13016Г5015Д10014
Ціна капіталу компанії - 16%, оптимальна кількість позикового капіталу на інвестиційну діяльність - 30%, чистий річний дохід - 350.000 руб.
У даному випадку підприємство, швидше за все, інвестує свою отриманий прибуток у проекти: A, Б, В, так як їх прибутковість> = 16%, для цього буде потрібно 300.000 руб. Причому, 90.000 руб. надійдуть в якості позикових коштів, Т.ч. Засоби що залишилися на виплату дивідендів складуть {350.000-(300.000-90.000)} = 140.000 руб. p align="justify"> Основні теоретичні розробки в рамках цієї теорії були виконані Франко Модільяні і Мертоном Міллером в 1961 р. Вони висунули ідею про існування так званого "ефекту клієнтури , згідно з якою акціонери в більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання якихось екстраординарних доходів. Крім того, вони вважають, що дисконтована ціна звичайних акцій після фінансування за рахунок прибутку всіх прийнятних проектів плюс, отримані за залишковим принципом дивіденди в сумі еквівалентні ціні акцій до розподілу прибутку. Іншими словами, сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює витратам, які в цьому випадку необхідно понести для вишукування додаткових джерел фінансування. Модільяні і Міллер все ж в...
