ентні ставки по облігаціях В«другого ешелонуВ» вже ледь компенсують інфляцію. При цьому боргове навантаження більшості підприємств стрімко ростет.
Крім того, з припиненням зростання цін на нафту закінчився і період надлишку рублевої ліквідності, коли ставки за міжбанківськими кредитами падали до 1%. Тепер кредитні ризики емітентів будуть мати ключове значення для ринку. Помилки в їх оцінці чреваті великими втратами від корпоративних дефолтів. Тим не менш, добре диверсифікований портфель грамотно відібраних облігацій В«другого ешелонуВ» ще може принести до 12% річних.
Структурування вкладень за класами активів
Акції як ядро, облігації як захист від корекції
В цілому акції залишаються явно привабливіше облігацій за співвідношенню ризик/прибутковість. Досить сприятливим періодом для ринку акцій, ймовірно, будуть найближчі кілька місяців, особливо після низхідній корекції в січні. Ближче до літа може накопичитися критична маса первинного пропозиції, загостритися інфляційний тиск в розвинених країнах і все сильніше буде позначатися наближення виборів. Таким чином, у цей період найбільш ефективними буду вкладення в ПІФи акцій. У другому кварталі з'являться передумови для поступового переведення частини активів у облігаційні фонди. Купівля паїв фондів акцій знову може стати виправданою в четвертому кварталі, коли політичні ризики, можливо, будуть відіграні, основна частина IPO вже відбудеться, а нафта почне дорожчати з наближенням холодів.
В В
2.2 Ключові фактори росту
В
2.2.1 Світова економіка
Комплекс взаємопов'язаних факторів; головний - стан світової економіки
Кон'юнктура російського ринку залежить від комплексу зовнішніх і внутрішніх факторів, частина яких, у свою чергу, також залежить один від одного. Найбільш потужним і всеосяжним фактором впливу є стан світової економіки і динаміка його зміни. Від темпів економічного зростання безпосередньо залежать прибутку емітентів, а також попит на сировинні ресурси, становлять основу російського експорту.
Інфляція безпосередньо впливає на динаміку процентних ставок, рівень грошової ліквідності і терпимість інвесторів до ризиків.
Ринки, що розвиваються вносять найбільший внесок у динаміку ринку акцій РФ
Від стану світової економіки багато в чому залежить економічне зростання в країнах, що розвиваються, більшість з яких як і раніше сильно орієнтовані на експорт товарів. У свою чергу, від тієї ж економіки залежить і динаміка ринків, що розвиваються акцій. З точки зору статистики, саме зміни фондового індексу ринків MSCI Emerging Markets вносять найбільший внесок у зміну котирувань російських паперів. Згідно експертною оцінкою, більше 50% приросту індексу РТС з кінця 2000 року було отримано за рахунок динаміки вищезгаданого індексу MSCI EM.
2.2.2 Премія за ризик
Премія за ризик - найважливіший компонент і для акцій, і для облігацій
Цінні папери країн, що розвиваються традиційно відносяться до категорії ризикованих активів. Цілком логічно, що при покупці таких активів інвестори розраховують на більш високу прибутковість, ніж по розвиненим ринкам. Рівень складається на ринку, премії в прибутковості ризикованих активів до безризиковим постійно змінюється залежно від апетиту інвесторів до ризиків. Цей апетит залежить, в основному, від уже згаданого стану світової економіки та економіки країн, що розвиваються, а також від пропозиції грошей в світовій фінансовій системі. Максимальний інтерес до ризикованих вкладеннях зазвичай спостерігається в початковій фазі циклу зростання світової економіки, коли інвестори вже впевнені у підвищенні темпів зростання, а Центробанки ще проводять досить м'яку грошову політику. Премія за ризик за активами окремих країн залежить ще й від їх індивідуальних параметрів - стану економіки, політичної ситуації, зовнішньої боргової позиції і т.п. Одним з індикаторів апетиту до ризиків є ціни на золото. Їх випереджаюче зростання по відношенню до інших активах зазвичай говорить про те, що інвестори шукають захисту від ризиків у найбільш надійних інструментах.
2.2.3 Переоцінка
Фундаментальна оцінка емітентів - важливе додаток до макропоказників.
Навіть за сприятливої вЂ‹вЂ‹ситуації у світовій та локальної економіці та високому апетиті до ризиків котирування акцій далеко не завжди ростуть. Їх ринкові ціни можуть вже враховувати очікуване зростання прибутків на кілька років вперед. Іншими словами, акції можуть бути переоціненими як по відношенню до облігаціях, так і до акцій інших країн. І навпаки, навіть при поганій ситуації в економіці цінні папери можуть виявитися настільки дешевими, що стануть привабливими для покупки. Найбільш часто подібні В«перехлестиВ» в ту чи інший бік...
