спостерігаються саме на ринках, що розвиваються.
2.2.4 Товарні ринки
Ціни на сировину важливі і самі по собі і у взаємозв'язку з іншими факторами.
У середньому динаміка російського ринку акцій залежить від нафти приблизно на 20%.
Ціни на нафту прийнято вважати мало не головним індикатором для російської економіки і ринку цінних паперів. Насправді, за прямим впливу на ринок, згідно зі статистикою, вони злегка поступаються навіть цінами на золото. Проте, опосередковано котирування В«чорного золотаВ» вносять істотний внесок у динаміку майже всіх інших факторів, важливих для ринкової кон'юнктури. Очевидно, що від вартості бареля нафти залежать грошові потоки (тобто фундаментальна оцінка) цінних паперів нафтових і газових компаній. Різке підвищення цін на нафту може виявитися гальмом світового економічного зростання і спровокувати зниження апетиту інвесторів до ризиків. Важливі й причини, за якими змінюється кон'юнктура нафтового ринку. Якщо котирування нафти підвищуються через глобальних політичних ризиків, таких як конфлікти на Близькому Сході, то інвестори найчастіше фіксують прибуток по всіх ризикованих активів, і російські акції можуть стати жертвами такої фіксації. Наприклад, перед другою війною в Іраку за чотири місяці з 13 листопада 2002 року по 14 березня 2003 нафта подорожчала на 50%, а індекс РТС виріс всього на 7%, і то, в основному, за рахунок реформи електроенергетики. Так чи інакше, в середньому за останні шість років, за нашими оцінками, зміни цін на нафту сформували близько 20% динаміки індексу РТС. p> Необхідний аналіз всього комплексу факторів, щоб уникнути похибок в оцінці.
Далеко не всі фактори та/або їх вплив піддаються точній кількісній оцінці. Той же апетит до ризикованих вкладеннях можна оцінити тільки за непрямими індикаторами: Спред єврооблігацій, цінами на золото, накинутого волатильності опціонів. Проте кожен з цих індикаторів може в той чи інший момент змінюватися за своїм приватним причин, зовсім не пов'язаним зі попитом на ризиковані активи. Саме тому важливо оцінювати і аналізувати всі подібні індикатори в комплексі. У цьому випадку ймовірність індивідуальної помилки помітно знижується.
2.2.5 Домінуючі фактори
Рух - це життя.
Залежність ринку від ключових факторів постійно змінюється.
Ще однією важливою особливістю, характерною для всіх інвестиційних активів, є вкрай мінливий характер їх залежності один від одного і від зовнішніх факторів. Один і той же фактор може в різні моменти часу надавати абсолютно різний вплив на котирування цінних паперів. Крім того, часто один або два найбільш потужних чинника домінують за своїм впливу над іншими, які в цей час йдуть на другий план. Наприклад, з весни 2004 року до весни 2005-го російські акції помітно відставали від інших ринків, що розвиваються, незважаючи на бурхливе зростання цін на нафту і позитивний настрій світових фондових майданчиків. У цей період абсолютно домінуючий вплив на ринок чинив політичний фактор, пов'язаний з В«справою ЮКОСаВ». У міру зниження політичних ризиків, на перший план став виходити фактор бурхливого зростання цін на сировину, завдяки яким російські акції в 2005 році стали світовими лідерами по прибутковості. Тепер же домінуючим фактором стає кон'юнктура світових фондових ринків.
Сильна кореляція з ринками, що розвиваються і страновим ризиком, слабкіше - з золотом, нафтою і доларом.
Як показує аналіз, найбільшою мірою російський фондовий ринок реагує на глобальні коливання ринків, що розвиваються: при зростанні ринків, що розвиваються на 1% індекс РТС зростає, в середньому, на 0,84%. Ця кореляція носить і найбільш стабільний характер: ступінь залежності відносно мало мінялася протягом усіх шести років спостережень. Крім цього, відносно високу чутливість російський ринок виявляє до зміні курсу долара до євро (0,43), а також до зміни спреду російських суверенних єврооблігацій (-0,15). Всупереч розхожій думці, залежність російського ринку від коливань цін на нафту виявляється не настільки високою - всього 0,14, що на 36% нижче чутливості індексу РТС до зміни цін на золото (0,22).
Проте, останнім часом кореляція ринку з нафтою зростає, і ми впевнені, що в 2007 році вона буде значною. Пряма кореляція з волатильністю ринку США (індекс VIX) виявилася несуттєвою, і даний фактор був виключений з розгляду. Кон'юнктуру світових ринків має сенс враховувати як проміжний параметр в процесі прогнозування динаміки ринків, що розвиваються.
2.2.6 Політичний фактор: поки все спокійно, але сюрпризи не можна виключати
Інвестори поки ігнорують політичний ризик - в цьому і може бути небезпека.
Лише рік з невеликим залишається до другої зміни П...
