унки показують, що цей взаємозв'язок могла помінятися на зворотну. Останнє дослідження виявило, що валовий зовнішній борг не робить статистично значимого впливу на економічний розвиток Білорусі в довгостроковому періоді. У короткостроковій перспективі ефект також виявився незначущим. Крім того, короткострокова динаміка боргу в чому визначається окремо взятими політичними рішеннями по залученню державних позик, так що її економетричний аналіз не може бути дуже ефективним. У цілому отримані результати підтверджують, що позитивний ефект від накопичення зовнішньої заборгованості, зазначений у попередніх дослідженнях, знівельовано, а подальше нарощування боргу здатне вже стримувати економічний розвиток Білорусі.
2.4 Рекомендації щодо управління зовнішнім боргом Республіки Білорусь
Аналіз показав, що стійкість зовнішнього боргу Республіки Білорусь зіткнулася з чималою загрозою. Обсяг валового зовнішнього боргу та очікуваних витрат з обслуговування державного боргу є ключовими показниками, які викликають сумніви в здатності Білорусі управляти зовнішньою заборгованістю без наслідків для економічного зростання.
Існує кілька каналів, через які зовнішній борг впливає на економіку країни. По-перше, можлива ситуація «боргового навісу». Даний ефект виникає, коли рівень зовнішнього боргу перевищує можливості країни з його обслуговування. У таких умовах відсутні стимули для інвестування в економіку, оскільки всі доходи від інвестицій будуть спрямовані на виплату попередніх зовнішніх позик. По-друге, значні витрати з обслуговування боргу створюють ефект витіснення. У разі державного зовнішнього боргу необхідність обслуговувати позики скорочує можливості бюджету по фінансуванню інших витрат, у тому числі на розвиток інфраструктури, охорона здоров'я, освіта, що підриває основу довгострокового економічного зростання країни. По-третє, великий обсяг зовнішнього боргу створює проблему невизначеності. Стає очевидним, як борг вплине на економіку, чи буде проводитися реструктуризація боргу і на яких умовах, чи буде оголошений дефолт. У таких умовах економічні агенти схильні відкладати рішення про інвестування, навіть якщо макроекономічна середа в країні поліпшується.
Беручи до уваги поточну ситуацію у світовій економіці і недозволений боргова криза в Європі, виклик стійкості зовнішнього боргу може стати ще більш гострим для Білорусі. Ступінь прийняття ризику у кредиторів істотно впала, а Білорусь навряд чи може розглядатися як надійний позичальник. У таких умовах можливості нових запозичень обмежені лише двосторонніми угодами з урядами інших країн або міжнародними організаціями і пов'язаними банківськими кредитами.
Така обмеженість ресурсів і пов'язана з цим уразливість в переговорному процесі означає, що Білорусі необхідно переглянути економічну політику з метою мінімізації потреби в зовнішньому кредитуванні. Це передбачає жорстку фіскальну і монетарну політику, яка сприяла б стабілізації цін і обмінного курсу, а також збалансованості поточного рахунку платіжного балансу.
Система індикаторів платоспроможності Білорусі є достатньо повною і відповідає стандартам МВФ і Світового банку. Тим не менш, існує можливість її подальшого поліпшення.
По-перше, короткостроковий зовнішній борг і відповідні індикатори повинні також розраховуватися на підставі залишкового терміну погашення. Це надасть більше розуміння про ступінь загрози кризи ліквідності. Поточна статистика по обслуговуванню боргу не надає достатньої інформації, так як вона сильно коливається від року до року і не дає уявлення про майбутню динаміку. Короткостроковий зовнішній борг за первинному терміну погашення також не описує повну динаміку майбутніх виплат і має свій власний недолік у вигляді великої частки торгових кредитів. Прикладом в такому випадку може служити Національний банк України, який почав недавно публікувати дані про короткострокового зовнішнього боргу за залишковим терміном погашення.
По-друге, статистка за державним зовнішнім боргом може бути доповнена статистикою по зовнішньої заборгованості підприємств з державною формою власності. В умовах кризи цей борг може легко трансформуватися в державний, погіршивши тим самим показники платоспроможності держави. Більше того, такі умовні зобов'язання створюють додаткові виклики для економіки, спотворюючи стимули:
а) в рамках фіскальної політики, так як дозволяють знизити ризик додаткових державних витрат,
б) кредиторів, які припускають можливість викупу боргу державних підприємств і банків державою і, відповідно, надають кредити без необхідного глибокого аналізу ефективності пропонованих проектів і платоспроможності позичальників. Таким чином, відкрита інформація про обсяг зовнішнього боргу юридичних осіб з держав...
