також через введення більш специфічних критеріїв порівнянності (рівень диверсифікації виробництва, положення на ринку, розмір, характер конкуренції, перспективи зростання, фінансовий ризик, якість менеджменту тощо). p> Фінансовий аналіз є найважливішим прийомом визначення порівнянності аналогічних компаній з тією, чиї акції (Бізнес) оцінюються. По - перше, за допомогою фінансового аналізу можна визначити рейтинг оцінюваної компанії в списку аналогів, по - друге, він дозволяє обгрунтувати ступінь довіри оцінювача до конкретного виду мультиплікатора в загальному їх числі, що в кінцевому рахунку визначає вагу кожного варіанту вартості при виведенні підсумкової величини; по - третє, фінансовий аналіз є основою для внесення необхідних коригувань, які забезпечують збільшення порівнянності та обгрунтованості остаточної вартості оцінюваних акцій (бізнесу). [20]
Розрахунок оціночних мультиплікаторів (Коефіцієнтів, що показують відношення ринкової ціни підприємства або акції до фінансовій базі) відбувається в наступному порядку:
В· Визначити ціну акції по всіх компаніях, вибраних як аналог - це дасть значення чисельника у формулі. p> В· Обчислити фінансову базу (прибуток, виручку від реалізації, вартість чистих активів і т.д.) або за певний період, або за станом на дату оцінки - це дасть величину знаменника. p> На практиці, при оцінці акцій (Бізнесу) підприємства використовуються два типи мультиплікаторів: інтервальні і моментні. До інтервальним мультиплікаторів відносяться:
В· ціна/прибуток;
В· ціна/грошовий потік;
В· ціна/дивідендні виплати;
В· ціна/виручка від реалізації. p> До моментних мультиплікаторів відносяться:
В· ціна/балансова вартість активів;
В· ціна/чиста вартість активів. p> Група мультиплікаторів ціна/прибуток, ціна/грошовий потік є найбільш вживаною, тому що інформація про прибуток оцінюваної компанії і підприємств - аналогів є найбільш доступною. [21]
Можливість застосування того чи іншого мультиплікатора групи ціна/дивіденди залежить від цілей оцінки. Якщо оцінка акцій проводиться з метою поглинання підприємства, то здатність виплачувати дивіденди не має значення, так як воно може припинити своє існування в звичному режимі господарювання. При оцінці контрольного пакету акцій оцінювач орієнтується на потенційні дивіденди, оскільки інвестор отримує право рішення дивідендної політики. Мультиплікатори даної групи при оцінці акцій доцільно використовувати, якщо дивіденди виплачуються досить стабільно як в аналогах, так і в оцінюваної компанії. p> Мультиплікатор ціна/виручка від реалізації використовується рідко, в основному для перевірки об'єктивності результатів, одержуваних іншими способами або для оцінки акцій (бізнесу) підприємств сфери послуг (реклама, страхування тощо)
Оптимальна сфера застосування мультиплікатора ціна/балансова вартість - оцінка холдингових компаній, або необхідність швидко реалізувати крупний пакет акцій. Фінансовою базою для розрахунку є чисті активи оцінюваної компанії і компаній-аналогів. p> Myльтіплікатop ціна/чиста вартість активів застосовують в тому випадку, якщо дотримуються наступні вимоги:
В· оцінювана компанія має значні вкладення у власність (нерухомість, цінні папери, газове або нафтове обладнання);
В· основний бізнесу компанії є зберігання, купівля та продаж такої власності, при цьому управлінський і робочий персонал додає до продукції в цьому випадку незначну вартість. p> Визначення підсумкової величини вартості складається з трьох основних етапів:
В· вибору величини мультиплікатора;
В· зважування проміжних результатів;
В· внесення підсумкових коригувань. p> Вибір величини мультиплікатора є найбільш складним етапом, що вимагає особливо ретельного обгрунтування, зафіксованого згодом у звіті про оцінку акцій (бізнесу) підприємства. Оскільки однакових компаній не існує, діапазон величини одного і того ж мультиплікатора по компаніях-аналогам буває достатньо широкий. Оцінювач відсікає екстремальні величини і розраховує середнє значення мультиплікатора по групі аналогів. Потім проводить фінансовий аналіз, причому для вибору величини конкретного мультиплікатора використовує фінансові коефіцієнти і показники, найбільш тісно пов'язані з даним мультиплікатором за величиною фінансового коефіцієнта визначає положення (ранг) оцінюваної компанії в загальному списку. Отримані результати накладаються на ряд мультиплікаторів, і досить точно визначається величина, яка може бути використана для розрахунку вартості акцій (бізнесу) розглянутої компанії. p> Проробивши цю процедуру з різними мультиплікаторами, оцінювач в залежності від конкретних умов, цілей і об'єкта оцінки, ступеня довіри до тієї чи іншої інформації додає кожному мультиплікатору свою вагу. На основі зважування виходить підсумкова величина вартості акцій (бізнесу), яка може бути взята за основу для проведення наступних коректувань. [22]
Найбільш ...
