і використовується лише чиста прибутковість, тобто ті показники, які розраховані без урахування податкових пільг.
Реальна прибутковість ОКО розраховується з урахуванням інфляції, тобто необхідно від отриманого з цінних паперів доходу віднімати поточні показники інфляції. Для цього необхідно визначити методику оцінки інфляції. Поточні показники інфляції в Росії досить широко публікуються засобами масової інформації, тому поточні тижневі показники по ній будуть братися з аналітичного тижневика В«КоммерсантВ».
Купуючи ОКО на аукціоні і продаючи їх на вторинних торгах, інвестор неминуче оцінює той рівень інфляції, який мав місце за період обігу цінного паперу і саме з інфляцією за період обігу порівнюється отриманий дохід. Методика розрахунку тут досить проста: щотижневі показники інфляції перемножуються по формулою складного відсотка. p> У разі якщо в реальності залишається невеликий хвостик з двох-трьох днів, то з поточного показника витягується корінь сьомий ступеня, а потім результат зводиться в ступінь, рівну кількості днів, в тій неповної тижня, протягом яких цінний папір перебувала в обігу, потім результат перемножується з усіма іншими тижневими показниками. Отримані показники зводяться в ступінь, рівну приватному кількості днів у році і часу, протягом якого облігації були в обігу. Загалом, вигляді формула має вигляд:
I = де
I - річна інфляція, у% річних
I 1 ... I k - Поточні тижневі показники інфляції, у% на тиждень
I k +1 - рівень інфляції в неповний тиждень, у% на тиждень;
n - кількість днів в неповній тижня;
d - кількість днів, коли облігація знаходилася в обігу.
При покупці цінного паперу інвестор не може точно оцінити рівень інфляції на наступний період, проте він зазвичай орієнтується на поточні показники. Ми можемо припускати, що очікується збереження поточних темпів інфляції, а, отже, нам необхідно капіталізувати тижневі показники в річні. Робиться це за формулою:
I = (I w ) 52 -1, де
Iw - тижневий рівень інфляції, у% на тиждень
52 - кількість тижнів на рік.
Таким чином, розрахувавши необхідні нам показники інфляції, ми можемо оцінити реальну прибутковість операцій з ОКО. Знаходити її ми будемо, віднімаючи відповідні значення інфляції від результатів обчислення прибутковості. Результати можна бачити на діаграмах реальної
прибутковості ОКО.
Спробуємо проаналізувати результати по серіях.
cерія А
Розміщено ОКО серії А було 60% від оголошеної емісії. Такий невисокий показник можна пояснити тим, що ОКО було новим явищем на ринку і ним поставилися досить обережно багато потенційні інвестори. Реальна прибутковість до погашення залишається негативною протягом усього періоду обігу цих паперів. Це можна пояснити досить високим поточним рівнем інфляції, який мав міс...
