м довгих періодів часу. Загалом сума доходів, що не випробовують в ході циклу коливань або вагається дуже слабо, утворює значну частку національного доходу. І групи населення з фіксованим доходом, чия купівельна спроможність збільшується при низьких цінах, часто бувають в змозі збільшити в такий час свої поточні заощадження. Не підлягає сумніву, що накопичення позичкових грошових капіталів відбувається більш рівномірно, ніж освіта нового основного капіталу. Позичкові капітали накопичуються безперервно, але їх перетворення на продуктивний капітал вчиняється стрибкоподібно. p align="justify"> У ході яскравого аналізу кожного з криз, пережитих в Англії, Туган-Барановський неодноразово мав привід звернути увагу читача на те, що відразу ж по закінченні кожної кризи відбувається значне нагромадження банківських резервів. Ощадні вклади приватних осіб у банках також збільшуються в цей час. Це вказує на скупчення вільних грошових капіталів, що шукають інвестиційних ринків. Низький обліковий відсоток, завжди наступний за кризою і наполегливо утримувати протягом декількох років, свідчить про крайній достатку вільних коштів. Загалом фаза процвітання характеризується значним інвестуванням капіталу (шляхом перетворення вільного капіталу в основний капітал); фаза депресії характеризується скупченням позичкового, вільного, рухомого капіталу. p align="justify"> Це до такої міри кидається в очі, каже Туган-Барановський, що багато економістів, і особливо Дж. Ст. Мілль, зробили звідси висновок, що безпосередньою причиною пожвавлення є низька норма відсотка: вона викликає спекуляцію на грошовому ринку, що приводить до подальшого краху. Мілль абсолютно прав, говорить Туган-Барановський, коли він звертає увагу на швидке накопичення позичкового капіталу після кризи, що знижує відсоток і сприяє розвитку спекуляції. Але він абсолютно ігнорує більш глибокі фактори, притаманні економічній системі, що використовує капітальні блага. p align="justify"> Накопичення позичкових грошових капіталів відбувається, як ми бачили, у всіх фазах циклу; але перевтілення цього незв'язаного капіталу у форму продуктивного капіталу, приміщення позикових капіталів у промисловість, зустрічає перешкоду. Існування цієї перешкоди не викликає сумніву. У роки застою ринок переповнений грошовими капіталами. Для перетворення грошового капіталу в продуктивний необхідна відома пропорційність у розміщенні вільного капіталу між різними галузями виробництва. Але в умовах анархії, властивої індивідуалістичної, заснованої на конкуренції економіці, таке пропорційний розподіл наштовхується на величезні труднощі. Створюється таке положення справ. Вільний грошовий капітал постійно накопичується; він наполегливо шукає інвестиційних можливостей, але не може їх знайти. Неінвестірованний капітал не приносить доходу. Чим більше накопичується бездіяльний капітал, тим сильніше його прагнення знайти вихід до сфери продуктивного застосування. Ми маємо, з одного боку, промисловість, насичену капітал...
