ному ринку не очікується. Тому основним джерелом формування грошового пропозиції буде збільшення чистих внутрішніх активів органів грошово-кредитного регулювання за рахунок зростання чистого кредиту розширеному уряду приблизно на 100 млрд рублів і валового кредиту банкам на 30 млрд рублів. Це відповідає планам Уряду Російської Федерації використовувати накопичені кошти державного фінансового резерву для фінансування майбутніх витрат бюджету з погашення зовнішнього боргу. Однак проект бюджету на наступний рік заснований на припущеннях другого сценарію (Ціна бареля нафти сорту В«ЮралсВ» - 21,5 долара). При помірних цінах на експортні товари і низьких темпах зростання світової економіки, як передбачається в першому сценарії, відбуватиметься скорочення профіциту бюджету порівняно з профіцитом, передбаченим у проекті федерального бюджету на 2003 рік.
Перший сценарій передбачає досить істотне ослаблення приток капіталу і експортної виручки в країну і як наслідок - обмежену інвестиційну активність. У результаті попит на гроші зросте в меншій мірі в порівнянні з другим варіантом. Тому для того, щоб забезпечити досягнення орієнтира за базовою інфляції, темп приросту грошової бази не повинен перевищувати 19%.
За другим варіанту зростання валових міжнародних резервних активів органів грошово-кредитного регулювання на 7 млрд доларів стане одним з головних джерел грошової пропозиції. Однак на відміну від поточного року цей джерело не буде єдиним. Скорочення залишків коштів на рахунках органів державного управління, плановане урядом, також призведе до зростання грошової пропозиції, що вимагатиме додаткових зусиль з боку Банку Росії по стерилізації ліквідності для досягнення цілей грошово-кредитної політики.
Більш високі темпи зростання грошової пропозиції за другим сценарієм проте зберігають можливість забезпечити досягнення цілей грошово-кредитної політики, оскільки в зв'язку із зростанням інвестиційної активності за рахунок припливів капіталу та експортної виручки попит на гроші буде збільшуватися більш високими темпами.
Всі показники грошової програми не є жорстко заданими і залежно від розвитку внутрішньої і зовнішньої економічної ситуації можуть бути скориговані для досягнення мети за рівнем інфляції. При цьому Банк Росії в якості базового обирає другий варіант грошової програми.
Зниження середньорічного рівня цін на нафту в 2003 році до значень нижче 18,5 долара за барель, за попередніми розрахунками, призведе до тенденції скорочення валових резервних активів Банку Росії, а також до деякого прискорення номінального знецінення рубля по відношенню до долара. При цьому темпи зростання грошової бази будуть мати тенденцію до скорочення і на відміну від першого варіанту грошової програми її достатність буде в основному забезпечуватися за рахунок скорочення валютної позиції банківського сектора і рефінансування з боку Банку Росії. Неминуче в цьому випадку зменшення ліквідності банківського сектора приз...
