ржавного боргу Японії пов'язано з високої нормою заощаджень домогосподарств.
Інший аспект значення дефолтів вперше позначив абат Тер'є, міністр фінансів в епоху Людовика XV, який зазначив, що дефолти в певній мірі сприяють оздоровленню економіки. Так, практика дефолтів в історії розвитку економіки США XIX в. показало протилежний ефект - сприяло подальшої індустріалізації країни. Починаючи з часів оголошення незалежності штатів, розвиток економіки відрізнялося мінімальною участю держави. Конституційно закріплений відмова від прямого оподаткування сприяв формуванню певних умов для залучення інвестицій, але значно обмежував можливості федерального центру і штатів - доходи від акцизів і митних зборів в XIX ст. становили менше 5% ВВП (для порівняння в європейських країнах аналогічний показник перевищував 10%). В умовах низького оподаткування влади штатів часто вдавалися до запозиченнями для реалізації програм розвитку інфраструктури територій (Будівництво каналів, залізниць, формування пожежних служб). У ряді штатів державні позики виступали основним джерелом доходів, наприклад, в Огайо - від 50 до 70% бюджетних доходів (1825-1843 рр..), В Техасі - близько 70% (Середина 60-х XIX ст.), В Пенсільванії - близько 75% (40-і рр.. XIX ст.), 82% (1867 р.). p> В умовах низької рентабельності залізниць дефолт був незворотній. Слідом за біржовою панікою 1837 дефолт був оголошений за більш ніж 50% емітованого муніципального боргу. Загальний обсяг дефолтів по дев'яти найбільшим штатам - позичальникам склав 122 млн. дол. при сукупному обсязі доходів бюджету менше 13 млн. дол. По відношенню до обсягу інвестицій в економіку штатів в 1840 р. дефолт склав 125 млн. дол. при середньорічному обсязі капіталовкладень у промислове виробництво близько 266 млн. дол. З огляду на те, що муніципальні облігації випускалися в 1800-1840 рр.. переважно для фінансування промисловості, можна говорити, що практично половина інвестицій у промислове виробництво була профінансована шляхом випуску муніципальних облігацій, які опинилися в стані дефолту.
Фактично в процесі залучення капіталу муніципалітети брали на себе роль В«венчурних фондівВ». Економічна роль муніципальних інвестицій полягала в тому, щоб забезпечити становлення підприємств і навіть цілих галузей, давши їм стартовий капітал, довести до рівня комерційної експлуатації та В«Поступитися місцемВ» приватним інвесторам. При цьому дефолти часто використовувалися для В«ЗаміниВ» державного інвестора на приватного при збереженні цілісності підприємств і галузей.
Однак дефолти не означали простий перерозподіл ресурсів і втрату грошових коштів, інвестованих в облігації. Кредитоспроможність штатів відновилося через шість років після кризи. Найбільші кредитори штатів профінансували виборчі кампанії тих кандидатів на пост губернаторів, які гарантували повернення боргу. Після виборів підвищилися місцеві податки, у результаті тягар боргу лягло на платників податків.
Таким чин...
