а іноді - її стабілізація після періоду ослаблення. Нарешті, капітал приваблює можливість арбітражу між світовими та внутрішніми процентними ставками.
Варто відзначити, що такі причини є і в Росії, причому перші дві з них є результатом цілеспрямованої економічної політики. Плюси від такого припливу істотно перевищують мінуси, але органам грошово-кредитного регулювання необхідно вжити заходів щодо його стерилізації. Отже, сучасні макроекономічні умови в Росії ставлять перед її монетарною владою нову завдання, з якої до цих пір вони не стикалися.
Теоретично стерилізація припливу капіталу може здійснюватися за допомогою цілого ряду інструментів. Традиційно головним з них є операції на відкритому ринку, тобто поглинання центральним банком грошової ліквідності в обмін на емісію цінних паперів. У розвинених країнах ринки цінних паперів настільки великі, що дозволяють своїм центральним банкам непомітно, без зміни ринкових процентних ставок пропонувати економічним агентам додаткові папери в обмін на їх ліквідність. У більшості країн з перехідною економікою розмір фінансових ринків істотно менше, а в Росії його як і раніше можна вважати невеликим, незважаючи на бурхливе зростання в останні роки. Ця обставина істотно обмежує дієвість операцій на відкритому ринку.
Прискорене нарощування пропозиції центральним банком цінних паперів на відносно невеликому фінансовому ринку може викликати підвищення процентних ставок. Однак арбітраж процентних ставок є однією з причин припливу капіталу. Іншими словами, операції на відкритому ринку можуть сприяти як стерилізації припливу капіталу, так і його додатковому припливу, причому індикатором точки перетворення ліки на отруту є процентні ставки.
З метою мінімізації ризиків для подібних операцій використовуються найбільш ліквідні і надійні цінні папери, як правило державні облігації.
Проблему стерилізації припливу капіталу слід вирішувати на основі комплексу заходів, операції ж на відкритому ринку є лише одним з його обов'язкових елементів. Розглянемо перелік заходів, які теоретично могли б сприяти вирішенню проблеми, оцінимо можливість їх практичної застосовності та обгрунтованості.
1. Ускладнення і подорожчання видачі центральним банком ліквідності комерційним банкам. Цей захід спрямовано не стільки на стерилізацію надлишкової ліквідності, скільки на обмеження інших її джерел. Теоретично вона могла б бути застосована в Росії, але комерційні банки залучають кошти Банку Росії лише в невеликих обсягах. Більше того, останній цілеспрямовано працював над вдосконаленням механізму надання ліквідності комерційним банкам, роблячи цей механізм по можливості зручним та привабливим. Тому навряд чи варто міняти принципи, що склалися в останні роки.
2. Підвищення норми обов'язкового резервування. Це простий і широко використовуваний інструмент, але його застосування обмежене міркуваннями розвитку банківської системи. Обов'язкове резервування є за...
