align="justify"> З іншого боку, розглядаючи верхні межі уподобань, можна відзначити, що профучастники не прагнуть вибирати стану максимально неефективного ринку. Верхні межі інтервалів переваг віддалені від емпіричного максимуму в семи з дев'яти випадків, тобто стану сильної неефективності не відповідають їх перевагам. Це підтверджує знехтувана на 1% рівні значущості гіпотеза про рівність середньої верхньої межі максимально можливого станом неефективність ринку в розглянутому році (таблиця 3).
Максимальна наближеність верхньої межі інтервалу переваг до найбільшого емпіричному значенню неефективності спостерігається в 2004 році. У цьому році було зафіксовано велику кількість порушень ринкової практики, у зв'язку з чим Австралійська комісія з цінних паперів та інвестицій була наділена новими розширеними повноваженнями в області правозастосування, зокрема, з розслідування можливих порушень на фінансовому ринку і винесення рішень щодо їх припинення. Також в 2004 році комісія уклала з австралійською фондовою біржею меморандум про взаєморозуміння, в якому описувалися взаємодоповнюючі ролі двох установ з нагляду за ліцензуванням, організацією клірингу та розрахунків тощо В кінці 2004 року біржа надала комісії 70 повідомлень про можливе протизаконному поведінці для їх подальшого вивчення та розслідування.
В результаті застосування подібних санкцій інтервал переваг в 2005 році помітно скоротився. Таким чином, спостерігається взаємозв'язок між рішеннями суверенних регуляторів у взаємодії з саморегулівними організаціями та структурою переваг профучасників.
У контексті аналізу віддаленості усереднених нижніх і верхніх меж переваг від відповідно мінімального і максимального емпіричних рівнів неефективність ринку, буде виправданим використання відносних параметрів переваг саморегулівних організацій: RE, що визначається як схильність саморегулівної організації до обмеження ефективності ринку і ототожнює з виконанням нормотворчої функції, і IRE, який передбачає схильність саморегулівної організації до інтенсивності правозастосування.
Дані показники розраховуються наступним чином
де - стану неефективність ринку: мінімальні і максимальні за рік, - нижня/верхня межа предпочитаемого профучастниками інтервалу станів неефективності. Показник RE пов'язаний з нижньою межею інтервалу переваг і відхиленнями від сильної ступеня ефективності ринку, тоді як IRE стосується більшою мірою до верхньої межі і областям неефективності.
Графік 3 Відносні параметри переваг СРО
Обидва параметра розраховувалися для кожного року і представлені на графіку 3. Дані показники відображають глибину конфлікту інтересів у саморегулівної організації. Їх зростання свідчить про увеличивающемся невідповідність комерційних інтересів членів біржі її регулятивним цілям, тоді як зниження говорить про прихильність саморегулівної організації інтересам суспільства. Згідно з отриманими результатами, параметр RE, відповідальний за нормотворчі функції, за аналізовані дев'ять років стабільний: його зміни спостерігаються в діапазоні від 0 до 0,2. Австралійська фондова біржа наділена широким колом повноважень у регулюванні фінансового ринку. Складання торгових правил, вимог до лістингу та поточного розкриття інформації, визначення фідуціарних зобов'язань і правил ведення бізнесу відносяться до її компетенції. Однак нормотворча ініціатива в більшості випадків належить центральному Уряду. Виявлена ??тенденція може свідчити про те, що біржа успішно реалізує надані їй можливості з удосконалення існуючих стандартів і розробці нової найкращої практики для членів біржі і сторонніх інвесторів. Стабільність параметра RE показує, що нормотворчий процес в системі TwinPeaks налагоджений, і що в Уряду і суверенних регуляторів немає необхідності в нього втручатися.
Показник IRE, що відображає інтенсивність правозастосування, більш волатильним. Зростання параметра в 2004 році і його подальше зниження в 2005 описувалося раніше. Розширення повноважень Австралійської комісії з цінних паперів та інвестицій в області правозастосування у зв'язку із збільшеним кількістю порушень, а також укладення меморандуму з австралійською фондовою біржею для ще більшого фінансового моніторингу можуть класифікуватися як регулятивні рішення правозастосовчого характеру, що знизили параметр IRE в 2005 році.
Одним з наслідків фінансової кризи 2008 року стали сум'яття і невизначеність на світових ринках. У таких умовах зросла вірогідність отримання значної фінансової вигоди шляхом різних маніпуляцій. Поширення завідомо неправдивої інформації та використання коротких продажів з метою зниження цін акцій були зафіксовані в Австралії в 2009 році у великій кількості. Внаслідок цього були внесені поправки до закону Corporationsact 20...
