тоді, коли вони розглядаються як єдиний комплекс.
Процес формування портфеля інвестиційних проектів передбачає формування: портфеля реальних інвестицій і портфельних цінних паперів. Співвідношення цих частин у структурі інвестиційного портфеля практично завжди відповідає структурі інтересів інвесторів. p align="justify"> Формування портфеля реальних інвестицій передбачає прийняття рішення про доцільність включення в портфель тих чи інших інвестиційних проектів на основі визначення їх пріоритетності.
Проблема оптимізації портфеля полягає не тільки в тому, щоб забезпечити оптимальне поєднання інвестиційних проектів в рамках затвердженого бюджету та заданий інтервал часу. Виникає проблеми вибору часу початку кожного проекту таким чином, щоб не розтягувалися терміни реалізації стратегічних цілей, тобто необхідно знайти оптимальну послідовність виконання проектів, коли економічна ефективність буде максимальна, а засоби, що інвестуються якомога менше. Це можливо, якщо вибрати моменти початку кожного з проектів таким чином, щоб грошові притоки початкових проектів були джерелами фінансування наступних інвестицій. Останнє становить суть крос-фінансування, яке полягає в тому, щоб скомбінувати грошові потоки проектів таким чином, щоб весь проектний комплекс існував на основі самофінансування. Крос-субсидування інвестиційних проектів - це системний ефект, коли при формуванні портфеля враховується раціональне співвідношення власних і позикових коштів, і величина позикових засобів визначається за максимальною величиною ефекту фінансового важеля (в лекції В«Оцінка ефективності інвестиційВ» розглянуто використання фінансового важеля). Якщо компанія здійснює кілька різних проектів, слідуючи стратегії В«кожен проект - окрема компаніяВ» (інші варіанти: головний структура є холдингом, або підприємства та інститути фінансового ринку входять до складу єдиної фінансово-промислової групи), володіння акціями один одного може зовні поліпшити фінансовий важіль і підвищити рейтинг в очах кредитора. Подібний підхід до формування портфеля заснований на використанні ефекту, званого крос-холдингом, або перехресним володінням акціями один одного, коли в подібних взаєминах учасники отримують можливість на більший розмір боргу, ніж у випадку, коли діють розрізнено. Комплекс взаємопов'язаних проектів в умовах холдингу мають ще й ту перевагу, що окремі проекти-підприємства в єдиній інвестиційній програмі часто страхують ризики один одного. При цьому підвищується стійкість всього проектного комплексу в цілому. Форми взаємного страхування можуть бути різними, наприклад, коли створюється спеціально для конкретного споживача окремий постачальник, що страхує операцію ризику проекту-споживача. Подібний підхід отримав назву крос-хеджування. p align="justify"> У рідкісних випадках зустрічаються проекти, які повинні бути обов'язково відібрані. Це такі проекти, які повинні бути обов'язково реалізовані, інакше підпри...
