ся. Причина введення подібних обмежень криється в необхідності захисту прав кредиторів та запобігання можливого «проїдання» власного капіталу підприємства.
Згідно Російському Положення про акціонерні товариства процедура оголошення дивіденду проводиться в два етапи: проміжний дивіденд оголошується директоратом і має фіксований розмір; остаточно - дивіденд затверджується загальними зборами за результатами року з урахуванням виплати проміжних дивідендів. Величина остаточного дивіденду в розрахунку на одну акцію пропонується на затвердження зборам директоратом суспільства. Розмір дивіденду не може бути більше рекомендованого директорами, але може бути зменшений зборами. Що стосується фіксованого дивіденду за привілейованими акціями, так само як і відсотки за облігаціях, то він встановлюється при їх випуску.
Обмеження контрактного характеру.
У багатьох країнах величина виплачуваних дивідендів регулюється спеціальними контрактами в тому випадку, коли підприємство хоче отримати довгострокову позику. Щоб забезпечити обслуговування такого боргу, в контракті, як правило, обмовляється або межа, нижче якого не може опускатися величина нерозподіленого прибутку, або мінімальний відсоток реінвестованого прибутку. У Росії подібної практики немає; віддаленим аналогом її виступає обов'язковість формування резервного капіталу в розмірі не менше 10% статутного капіталу товариства.
Обмеження у зв'язку з недостатньою ліквідністю.
Дивіденди в грошовій формі можуть бути виплачені лише в тому випадку, якщо у підприємства є гроші на розрахунковому рахунку або грошові еквіваленти, конвертовані в гроші, достатні для виплати. Теоретично підприємство може взяти кредит для виплати дивідендів, однак це не завжди можливо і, крім того, пов'язане з додатковими витратами. Таким чином, підприємство може бути прибутковим, але не готовим до виплати дивідендів по причині відсутності реальних грошових коштів. У Росії в умовах виключно високою взаємною неплатоспроможності така ситуація цілком реальна.
Обмеження у зв'язку з розширенням виробництва.
Багато підприємств, особливо на стадії становлення, стикаються з проблемою пошуку фінансових джерел доцільного розширення виробничих потужностей. Додаткові джерела фінансових ресурсів потрібні як підприємствам, нарощують обсяги виробництва високими темпами, для придбання додаткових основних засобів, так і підприємствам з відносно невисокими темпами зростання для оновлення матеріально-технічної бази. У цих випадках нерідко вдаються до практики обмеження дивідендних виплат. Відома практика, коли в установчих документах обмовляється мінімальна частка поточного прибутку, обов'язкова до реінвестування.
Обмеження у зв'язку з інтересами акціонерів.
Як було зазначено вище, в основі дивідендної політики лежить загальновідомий ключовий принцип фінансового управління - принцип максимізації сукупного доходу акціонерів. Величина його за минулий період складається з суми отриманого дивіденду і приросту курсової вартості акцій. Тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат підприємства та акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденду може вплинути на ціну підприємства в цілому. Остання, зокрема, виражається в ринковій ціні акцій, яка залежить від багатьох факторів: загального фінансового становища компанії на ринку товарів і послуг, розміру виплачуваних дивідендів, темпу їх росту та ін.
Визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат підприємства та акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденду може вплинути на ціну підприємства в цілому. Остання, зокрема, виражається в ринковій ціні акцій. В умовах постійного зростання дивідендів з темпом приросту g і дивідендом за рік C ціна акцій РV може бути обчислена за формулою Гордона
РV=C * (1 + g)/(r- g)
дивідендний нафтової прибуток фінансовий
Є й інші обставини, погоджує розмір дивідендів та інтереси акціонерів. Так, якщо на ринку капіталів є можливості участі в інвестиційних проектах з більш високою нормою доходу, чим забезпечується даним підприємством, його акціонери можуть проголосувати за більш високий дивіденд, в Росії ситуація дещо інша. Певні протиріччя можуть виникати серед самих акціонерів. Так, багатші акціонери можуть наполягати на реінвестування всього прибутку з тим, щоб уникнути податку; інші інтереси можуть бути у відносно небагатьох акціонерів.
Обмеження рекламно-фінансового характеру.
В умовах ринку інформація про дивідендну політику компаній ретельно відстежується аналітиками, менеджерами, брокерами та ін. Збої у виплаті дивідендів, будь-які небажані відхилення від сформованої в даній компанії практики можуть призвес...
