ормі дивідендних виплат.
Дивіденд - це частина прибутку, що розподіляється між власниками відповідно до кількості придбаних акцій, часток, паїв з тією чи іншою періодичністю.
Право на отримання дивідендів дають як привілейовані, так і звичайні акції. Згідно з вітчизняним законодавством у статуті акціонерного товариства повинен бути визначений мінімальний розмір дивіденду за привілейованими акціями. Дивіденди по звичайних акціях виплачуються тільки після покриття всіх витрат, сплати відсотків за випущеними облігаціями, взятими кредитами, податків і дивідендів за привілейованими акціями. Таким чином, права власників звичайних акцій на отримання частини доходу від діяльності товариства задовольняються в останню чергу.
Одним з існуючих джерел фінансування підприємства вважається нерозподілений прибуток, виплата дивідендів зменшує величину прибутку спрямовану на реінвестування.
Рішення про порядок та розмір виплати дивідендів є рішення про фінансування діяльності підприємства і впливає на розмір залучених джерел капіталу.
Чим більше очікувані дивіденди і темпи їх приросту, тим більше теоретична вартість акцій і добробуту акціонерів у короткостроковій перспективі.
Однак виплати дивідендів зменшує можливість рефінансування прибутку в довгостроковій перспективі, що може негативно позначитися на доходах і добробуті власників.
Найважливішою завданням дивідендної політики є знаходження оптимального поєднання інтересу акціонерів з необхідність достатнього фінансування розвитку підприємства. Чим більша частина чистого прибутку спрямовується на виплату дивідендів, тим менша частина залишається на самофінансування, що веде до скорочення темпів зростання власного капіталу, виручки і платоспроможності. Разом з тим, якщо акціонери не одержать достатньої прибутку на інвестований капітал і почнуть позбуватися цінних паперів даного підприємства, знизиться його ринкова вартість й нинішні власники втратять контроль над акціонерним капіталом.
Теоретично вибір дивідендної політики передбачає вирішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів? Якщо так, то якою має бути оптимальна їх величина?
Позитивну відповідь на перше питання не викликає сумніву. Дивідендна політика, як і управління структурою капіталу компанії, робить істотний вплив на зміну добробуту її власників. Для того щоб підтвердити цю очевидну істину, згадаємо одну з основних моделей оцінки акцій - модель Гордона:
,
де поточна ціна звичайної акції
очікуваний дивіденд по звичайній акції;
норма прибутковості звичайних акцій;
очікуваний темп приросту дивідендів.
З даного подання видно, що чим більше очікуваний дивіденд і чим вище темп його приросту, тим більше теоретична вартість акції. Підвищення вартості акції рівносильно збільшенню добробуту акціонерів. Таким чином, напрошується висновок про доцільність нарощування величини дивіденду в часі. Однак такий висновок надто прямолінійний, можна міркувати і трохи інакше.
По-перше, виплата дивідендів припускає, що компанія має в своєму розпорядженні велику суму вільних готівкових грошей; очевидно, що така передумова вірна не завжди. Ситуація, коли компанія відчуває потребу в готівкових коштах, зустрічається набагато частіше, причому це не обов'язково пов'язане з незадовільним фінансовим станом.
По-друге, виплата дивідендів зменшує можливості рефінансування прибутку, що може негативно позначитися на подальших прибутках компанії, у тому числі на добробуті її власників.
По-третє, заповнювати нестачу фінансування після відтоку коштів, у зв'язку з виплатою дивідендів доведеться шляхом мобілізації інших джерел; це потребує часу і витрат. При такій схемі міркувань напрошується висновок: великі дивіденди невигідні.
Дивідендна політика, також, робить істотний вплив на положення компанії на ринку капіталу, зокрема на динаміку ціни її акцій. Дивіденди являють собою грошовий дохід акціонерів і певною мірою сигналізують їм про те, що фірма, в акції якої вони вклали свої гроші, працює успішно. Дивіденди нараховуються з певною періодичністю і в свідомості інвестора зв'язуються, як правило, з заробленої фірмою прибутком. Сукупний дохід акціонерів за певний період складається з суми отриманого дивіденду і приросту курсової вартості акцій, тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендних виплат, керівництво може вплинути на вартість підприємства в цілому.
Практика розробки дивідендної політики підприємств базується на таких основних теоріях дивідендної політики:
· іррелевантние дивідендів;
· Суттєв...
