ралізованих інвестицій та ін Цей Закон був передумовою до створення фінансового ринку, свого роду правил участі держави в цьому ринку.
В цей же час Банк Росії провів експериментальний аукціон з розміщення першого внутрішнього республіканської позики РРФСР 1991
Характеристиками цієї позики були:
термін обігу - 3 роки;
купонна ставка по ньому становила - 8,5%.
У ході аукціону було реалізовано облігацій на суму більше 50 млн. рублів і, крім того, були випробувані нові для Росії технології випуску і розміщення облігацій - це:
перше, аукціонний збір заявок;
друге, безпаперовий випуск (у вигляді записів на рахунках власників);
по-третє, визначення ціни реалізації на основі конкуренції цінових пропозицій продавця і покупців.
З переходом до ринкової економіки російське держава стала більш активно використовувати ринок цінних паперів. Значення державних внутрішніх виграшних позик знизилося. Останній позику з цієї серії був випущений в 1992 р. під 15% річних, що у зв'язку з величезною інфляцією повністю його знецінило.
Фактично в 1992 - 1995 рр.. держава майже зовсім відмовилося від практики розміщення позик серед населення. Лише з кінця 1995 в обіг надійшли перші випуски ощадної позики, націлені на продаж населенню.
Активно використовувати ринок цінних паперів для залучення коштів у державну скарбницю змусило те обставина, що дефіцит державного бюджету не повинен покриватися шляхом додаткової грошової емісії, бо тільки на цьому шляху стало можливе поступове зниження інфляційних процесів у російській економіці першої половини 90-х років.
У цих цілях держава зробила кілька спроб залучення коштів підприємств і організацій, найбільш вдалими з яких виявилися, в кінцевому рахунку, випуски ДКО, ОФЗ і частково казначейські зобов'язання. Хоча число видів державних цінних паперів, що обертаються на російському ринку, досить велике, першість міцно захопили ДКО і ОФЗ, обсяги випуску яких До серпня 1998 року були переважаючими.
Іншою особливістю російського ринку державних облігацій була їх висока прибутковість (до 100% річних і більше) в окремі періоди, що дозволяла залучати кошти інвесторів з інших ринків капіталів, які в російських умовах 90-х років були не в змозі забезпечувати подібну прибутковість. Надалі ж держава стала знижувати настільки високу прибутковість, яка в кінцевому рахунку руйнівна і не може бути виправдана на тривалий період.
На відміну від ринку корпоративних цінних паперів ринок державних облігацій в своїй більшій частині є централізованим біржовим ринком. Ядром цього ринку стала Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ), на якій зосереджені торгова, розрахункова і депозитарна системи, що забезпечують на сучасному рівні організацію торгівлі основними видами державних цінних паперів (ДКО, ОФЗ, облігаціями внутрішньої валютної позики) в режимі комп'ютерних біржових торгів.
Російські державні цінні папери звертаються не тільки на внутрішньому фондовому ринку, а й на закордонних ринках. Так, з кінця 80-х років на міжнародному ринку звертається декілька облігаційних позик колишнього СРСР, випущених в різних європейських валютах. З 1996 Російський Уряд розміщує на зовнішньому ринку облігаційні позики. З цього ж року починалася практика допуску іноземних інвесторів на внутрішній ринок російських державних облігацій.
Перехід нашої країни до ринкової економіки визначив собою початок нового етапу в розвитку ринку цінних паперів. Умовно всі реформи можна розділити на три етапи.
На першому етапі, а він проходив у 1990 - 1992 роках, відбувалося створення передумов для розвитку фондового ринку: освіта фондових бірж і ринку акцій комерційних банків, товарних і фондових бірж. Почалося формування законодавчої бази російського ринку цінних паперів.
На другому етапі, це у 1993 - першій половині 1994 року, фондовий ринок існував у формі приватизаційних чеків. Це було початок, розквіт і закриття ринку приватизаційних чеків, які були випущені державою у великій кількості і видавалися громадянам Російської Федерації безкоштовно. А люди обмінювали приватизаційні чеки на акції приватизованих підприємств або продавали на біржовому та позабіржовому ринку. Треба відзначити, що на цьому етапі була слабо розвинена нормативна база з цінних паперів, що призвело до появи фінансових пірамід.
На третьому етапі, з другої половини 1994 і до сьогоднішніх днів, склався новий фондовий ринок. Серпневий криза 1998 року міг припинити існування почав розвиток ринку. Але, незважаючи на загрозливу ситуацію, ринок вистояв. І за третій етап реформ відбулося формування нормативної бази, існують органи з регулювання ринку цінних паперів (ЦП, Мінфін, Федеральна служба з фінансових ринків), прийняті основоположні закони ("Про ринок цінних паперів", "Про особливості емісії та обігу державних і муніципальних цінних паперів "та інші нормативні правові акти). У...
