дності Банк Росії кілька разів підвищував ставки за депозитами комерційних банків у Центральному банку. Для грошово-кредитної політики це означало посилення уваги до процентній політиці в процесі контролю за темпами грошової пропозиції. p> Проте, вплив процентної політики на стан грошової сфери найближчим часом, мабуть, залишатиметься все ще обмеженим. Пов'язано це насамперед з тим, що в умовах надлишкової ліквідності комерційні банки не відчувають істотною потреби в запозиченнях у Центрального банку, і ставки по інструментах рефінансування не роблять значного впливу на грошові показники. p> Крім того, необхідність присутності на валютному ринку істотно лімітує можливості Банку Росії з використання процентної політики для досягнення стоять перед ним цілей. При вільному русі капіталу вирішальною умовою для початку повноцінного використання процентної ставки як основи процесу прийняття рішень у сфері грошово-кредитної політики має стати перехід до режиму плаваючого валютного курсу.
Ефективність того чи іншого методу регулювання ліквідності, в тому числі і процентної політики, залежить від складається в певний період способу формування грошової пропозиції.
У Останнім часом механізм створення грошей Центральним банком характеризується тим, що рублі надходять у банківську систему в основному в результаті покупки іноземної валюти Банком Росії. Великий приплив ліквідності в економіку робить попит комерційних банків на кредити Центрального банку незначним. Такий механізм приросту грошової бази сформувався в умовах зберігаються в Протягом декількох років високих цін на енергетичні ресурси і відносно низького рівня процентних ставок на світових ринках.
При прийнятті рішень в галузі процентних ставок Банк Росії орієнтується не тільки на стан російської грошової сфери, але виходить також з необхідності врахування у своїй політиці зміни процентного диференціала між ставками на російському і світовому ринках. Останнім часом у світовій економіці відзначалася глобальна тенденція зростання процентних ставок. Кілька років триває цикл підвищення ставок Федеральною резервною системою США, ринкові очікування свідчать про можливість продовження зростання ставок Європейського центрального банку та про ймовірне підвищення ставок Банком Японії. Це дає нам певний резерв для збільшення процентних ставок без побоювання спровокувати приплив спекулятивного капіталу і формування додаткового тиску на валютний курс. Але можливості подальшого (більш істотного) підвищення процентних ставок Банку Росії по інструментах абсорбції обмежені через складаються очікувань зміцнення курсу рубля до долара США і слабкий величини процентного диференціала між ставками на російському і світовому ринках. p> Саме тому впродовж останніх декількох років приріст золотовалютних резервів Банку Росії був основним джерелом пропозиції грошей з боку монетарної влади, а валютні інтервенції виступали в Як основний метод поповнення ліквідності.
У той же час не можна не відзначити, що істотний вплив на процес створення грошей робить і політика комерційних банків. Швидкими темпами збільшуються кредити, надані банками приватному сектору. Так, за останні три роки заборгованість підприємств і населення комерційним банкам збільшилася майже в 3 рази. Особливо швидко розвивається кредитування населення. За 2004 - 2006 рр.. заборгованість населення за кредитами комерційних банків зросла більш ніж у 8 разів. p> Можливості розширення рефінансування кредитних організацій Банком Росії пов'язані з створенням передумов для переходу до плаваючого валютного курсу. У цих умовах присутність Центрального банку на валютному ринку стане мінімальним, а приріст грошової бази буде відбуватися в основному за рахунок внутрішніх джерел, тобто в результаті збільшення заборгованості комерційних банків Центральному банку. p> Все це створює умови для використання процентної політики як основного методу впливу на рівень ліквідності.
Перспективи зміцнення рубля
У останні роки, коли спостерігалося підвищення курсу рубля в реальному ефективному вираженні, почастішали звинувачення на адресу Банку Росії у проведенні політики, гальмує економічне зростання. Однак, незважаючи на різну (по роках) динаміку реального ефективного валютного курсу, в російській економіці спостерігалися стійкі темпи економічного зростання. Так, у 2003 і 2004 рр.., коли темпи економічного зростання в цілому (ВВП) і в промисловості зокрема залишалися приблизно на одному і тому ж рівні, темпи зміцнення рубля в реальному ефективному вираженні зросли в 7,6 рази (з розрахунку рік до року). Таким чином, динаміка валютного курсу не є вирішальним чинником економічного розвитку. Зміцнення російської валюти - об'єктивний процес, в основі якого лежать зростання економіки і виключно сприятлива кон'юнктура світових ринків товарів, експортованих Росією.
У Нині Банк Росії проводить політику керованого плаваючого обмінного курсу рубля....
