ричин автори назвали: зниження трансакційних витрат при продажу акцій для потреб споживання; зрослий інтерес менеджерів, що віддають перевагу дивідендам капітальний дохід, до опціонів; поліпшення технологій корпоративного контролю. Результати дослідження стали ще одним доказом на користь агентської і сигнальної теорії дивідендів. p align="justify"> У великих компаніях втрачається підприємницький тип мислення як серед управлінців, так і серед власників компанії. Останні, по суті, переходять у категорію інвесторів, що сприймають належну їм частку в капіталі компанії як один з активів в своєму портфелі. Емпіричні факти дозволяють ставити виплату дивідендів в залежність від життєвого циклу фірми. На перших етапах свого розвитку, коли великі інвестиційні можливості, а обсяг вільних грошових коштів обмежений, фірма не схильна виплачувати дивіденди. А на стадії зрілості, коли високо співвідношення заробленого і внесеного капіталу при значному розмірі прибутку, власники намагаються знизити агентські витрати утримання вільних грошових коштів шляхом розподілу прибутку. p align="justify"> Чим нижче якість корпоративного управління, тим імовірніше виплата дивідендів, тим самим фірми компенсують слабке управління і високі агентські витрати. Якісно керовані фірми заплатять дивіденди, якщо у них стійке фінансове положення, що дозволяє підтримувати прийняту політику. Але якщо фірма платить дивіденди, у неї високі агентські витрати. Виходить, що регулярні дивіденди виступають субститутами якісного корпоративного управління. У країнах з більш сильною правовим захистом акціонерів дивіденди в середньому вище приватних, але показовим випадком залежності дивідендної політики від якості корпоративного управління та захисту прав акціонерів є російські компанії з державною участю. Регулюючий вплив держави на компанії посилюється через серйозні порушення прав акціонерів. У липні 2004 р. були прийняті зміни у Федеральний закон "Про акціонерні товариства", що стосуються визначення величини бази для обчислення дивідендів, які виключили можливість заниження чистого прибутку російськими компаніями. Такі можливості до прийняття цих поправок використав "Сургутнафтогаз": компанія зменшувала розмір чистого прибутку за рахунок включення до витрат капітальних вкладень і відрахувань у різні фонди. Крім того, нерідко реєстр закривався заднім числом. Дивіденди за привілейованими акціями "Сургутнафтогазу" традиційно не перевищували 1% фактичного прибутку. Проте вже за підсумками 2004 р. компанія нарахувала дивіденди за привілейованими акціями у 3,79 рази вище, ніж у попередньому році. p align="justify"> У травні 2006 р. вийшло розпорядження уряду РФ про єдину дивідендної політики держкомпаній, яке зобов'язує їх направляти на дивіденди фіксовану частину чистого прибутку, а розрахунок дивідендів виробляти з консолідованого чистого прибутку, а не з прибутку материнської компанії. Незважаючи на ухвалені зміни, тільки в 2006 р. загальні підходи до дивідендної політики бул...
