gn="justify"> Малюнок 3. Зовнішній борг недержавного сектора (млрд дол США)
Протягом довгострокових циклів змінюється цінювання фінансових ринків, як в частині боргової складової, так і в частині пайових цінних паперів і деривативів. Індикатори, що дозволяють судити про стадію довгострокового циклу ринку і ступеня системного ризику - це Насиченість ринку цінними паперами (Капіталізація ринку акцій / ВВП), або P / E відношення (Ціна акції / Прибуток, що припадає на одну акцію).
Згідно з аналізом Я.М. Миркина, заснованому на показнику Капіталізація ринку акцій / ВВП, капіталізація ринку акцій Росії росла в нових межах історичних максимумів. У цьому зв'язку можна зробити висновок про те, що фондові ринки вступили в середині 2007 - 2009рр. в зону підвищених системних ризиків, надвисокої волатильності, перебуваючи в межах значень, що істотно перевершують звичайні межі коливань навколо історичних максимумів - мінімумів (рис. 4)
Малюнок 4. Динаміка ринків акцій Франції, Німеччини і Росії в XX початку XXI ст.
Третім фактором реалізації фінансової кризи в Росії є розвиток глобалізації, так як наслідком глобалізації є жорстка взаємозв'язок у динаміці російського та інших фінансових ринків, оскільки російський фінансовий ринок інтегрований в систему світових ринків. Так, 7 із понад 20 розвинених ринків акцій (Великобританія, Німеччина, Італія, Канада, США, Франція, Японія) складають приблизно 85% світової капіталізації і роблять значний вплив на кількісне і якісне зростання ринків, що формуються. Цим пояснюється значне зниження ринку цінних паперів РФ слідом за негативними подіями на розвинених фінансових ринках (додаток 14)
Далі, четвертий фактор реалізації фінансової кризи в Росії характеризується сильною залежністю від сировинного (монопродуктового) експорту (додаток 15), а також обмеженою можливістю впливу на динаміку сировинних цін внаслідок розташування центрів ціноутворення на основні товари російського експорту за межами РФ. Так, на частку ПЕК в 2002-2003рр. припадало понад 30% доходів консолідованого бюджету і більше 50% федерального бюджету РФ. Експортні ціни на сировину (а за ними і доходи корпоративного сектора і бюджету) здатні до різких коливань, при сильному падінні цін вони можуть привести до кризових наслідків для російської економіки, державних фінансів та вітчизняного фінансового ринку.
Фактор деформації російського фінансового ринку представлений відразу кількома особливостями внутрішнього фінансового ринку.
перше, існує значна залежність ціноутворення на російські фінансові активи від діяльності іноземних інвесторів. 70% учасників російського ринку акцій і облігацій-закордонні фонди (у тому числі хежд-фонди). І тільки 30% учасників на російському ринку - це російські інституційні інвестори, в тому числі ПІФи, недержавні пенсійні фонди, інвестиційні компанії, а також фізичні особи. Отже, російський ринок відкритий для спекулятивних грошових потоків великих іноземних інвесторів, значить, для класичних сценаріїв криз на ринках, що розвиваються, які мають на увазі ринкові шоки і втеча капіталів нерезидентів зі скиданням національної валюти.
друге, низька монетизація економіки (рис. 5), що підвищує кризовий потенціал фінансового ринку, оскільки чим вище монетизація економіки та насиченим гро...
