итивні результати реформ посилюють тиск кредиторів щодо виплат накопичених боргів).
Таким чином, чи не звертаючи уваги на ряд переваг, які отримує країна після інтеграції в світову фінансову систему, процес накопичення зовнішніх позик пов'язаний зі значними фінансово-економічними ризиками. p> Теоретичний підхід автора проблематики функціонування зовнішньоборгових зобов'язань у країнах з середнім і високим рівнем доходу
Основними каналами, через які висока зовнішнє боргове навантаження негативно впливає на економічне зростання в країнах-позичальниках:
1 . Проведення масштабних трансфертів за кордон і звуження фіскального простору. Обслуговування зовнішнього боргу призводить до вилучення національних ресурсів зі сфери споживання і накопичення і реалізується шляхом передачі частини виробленого національного продукту у власність інших країн. Такі процеси пригнічують сукупний попит і внутрішнє виробництво. В умовах високої заборгованості виплат спостерігається ефект звуження фіскального простору, внаслідок чого уряд змушений скоротити фінансування державних інвестицій і соціальних видатків бюджету. За підрахунками Д.Кохена, величина ефекту витіснення інвестицій борговими витратами становить 0,35. Г.Хансен продемонстрував, що обслуговування зовнішнього державного боргу негативно впливає на інвестиції, при цьому величина ефекту витіснення дорівнює 0, 33. p> 2.Угнетающее вплив на приватні інвестиції. Через високого боргового навантаження знижуються темпи внутрішнього нагромадження капіталу, що обумовлюється такими джерелами: ризики дефолту і цінової дестабілізації визначають слабку динаміки приватного інвестування; для забезпечення високих боргових виплат держава потенційно може звертатися до надмірного оподаткуванню, монетизації бюджетного дефіциту, експортізаціі приватної власності і т.д. Це сприяє витоку національного капіталу за кордон і знижує динаміку надходження іноземних інвестицій; для іноземних інвесторів високий рівень боргового навантаження є індикатором неадекватною економічної політики країн-позичальників, а тому їх розцінюють як надприродно ризиковані для інвестування.
3.Рост реальних процентних ставок . Через високий спреду за борговими зобов'язаннями стримується економічне зростання в країнах-позичальниках. Емпіричні дослідження підтвердили факт підвищення ризикованою премії, яку оплачують за своїми борговими зобов'язаннями країни з низьким і середнім рівнем доходу, при збільшення розміру державного боргу. Так, Е.Золя на основі даних щодо 32 країн в період 1993 - 2000 років побудував регресійну модель, в якої залежною змінною служив спред по суверенних зобов'язаннях цих країн. Статистична перевірка моделі підтвердила, що зовнішній державний борг у відсотках від ВВП є визначальним фактором впливу на розмір ризикової премії країни.
Таким чином, негативний вплив високого зовнішнього державного боргу на економічний зростання...
