ективності інвестиційної та операційної діяльності при різних методах фінансування
3.1 Порівняння ефективності різних форм фінансування інвестиційної діяльності
Найбільш популярними формами фінансування інвестиційної діяльності малих і середніх поліграфічних організацій на сьогоднішній день є банківський кредит і лізинг. Це пояснюється відносною легкістю укладання угод, низькими величинами первинних фінансових вкладень.
Перш ніж порівнювати два альтернативних для організації джерела фінансування капітальних вкладень, необхідно вибрати критерій, за яким буде проводитися порівняння. В якості критерію порівняння ми візьмемо суму грошових потоків організації, пов'язаних з фінансуванням інвестицій за рахунок кредиту або лізингу. Чому було обрано даний показник?
Дуже часто організація, вибираючи між лізингом і кредитом, за основу беруть суму лізингових платежів, і порівнюють її з сумою кредиту та відсотків [17]. При цьому не враховується скорочення податкових відрахувань, яке виникає при використанні, як схеми лізингу, так і кредитної схеми фінансування. Пільгове оподаткування лізингу є одним з його істотних переваг і веде в результаті до скорочення реальних витрат з обслуговування лізингової угоди.
До пільговому оподаткуванню відноситься, в першу чергу, право сторін договору лізингу застосовувати до предмета лізингу амортизацію з коефіцієнтом прискорення до 3. Згідно зі Статтею 259.3 Застосування підвищувальних коефіцієнтів до норми амортизації raquo ;, платники податків мають право застосовувати до основної норми амортизації спеціальний коефіцієнт, але не вище 3, щодо амортизованих основних засобів, що є предметом договору фінансової оренди (договору лізингу), платників податків, у яких дані основні засоби повинні враховуватися відповідно до умов договору фінансової оренди (договору лізингу) [79]. Це веде не тільки до скорочення виплат з податку на прибуток протягом перших років після придбання майна, а й до зменшення виплат з податку на майно. Крім того, слід враховувати всі витрати, які організація буде нести при кожному способі фінансування.
Таким чином, якщо за критерій порівняння взяти просто суму платежів, не враховуючи податкові вигоди, що виникають внаслідок використання тієї чи іншої схеми фінансування, а також можливі додаткові витрати, порівняння буде некоректним [80].
Для того, щоб коректно порівняти кредит і лізинг, необхідно розрахувати сукупні витрати при кожному джерелі фінансування, враховуючи вищевикладені фактори.
Розглянемо проект придбання друкарської машини Heidelberg SM - 72:
вартість друкарської машини (включаючи ПДВ) - 1400 тис. доларів США;
строк корисного використання 5 років (60 місяців);
щомісячна норма амортизації при лінійному методі складе 1,66% (= 1/60).
Умови лізингу:
лізингові платежі щомісячні, рівномірні;
розмір щорічної лізингової маржі (комісійної винагороди) - 5% балансової вартості обладнання;
коефіцієнт прискорення амортизаційних відрахувань - 1;
термін лізингу - 60 місяців (відповідає терміну повної амортизації предмета лізингу);
обладнання обліковується на балансі лізингодавця, після закінчення договору лізингу майно передається лізингоодержувачу за умовною оцінкою в 1 тенге.
Умови кредиту:
термін кредиту - 60 місяців для лізингової компанії і лізингоодержувача;
вартість кредитних ресурсів - 16% річних;
сума боргу - 1400 тис. доларів США.
У організації достатньо прибутку, щоб повністю покривати витрати (і по лізингу, і за кредитом)
Потік коштів, що виникає при фінансуванні капітальних вкладень через схему лізингу, можна визначити наступним чином:
при i={1, n}, (10)
Де
- лізинговий платіж з ПДВ у i-му періоді, знак мінус відображає вироблену лізингоодержувачем виплату і розглядається як відтік готівки;
- економія податку на прибуток в i-му періоді; - порядковий номер часового періоду, в якому проходить грошовий потік (місяць, квартал, рік, і т.д.); - кількість часових періодів.
Сума даних показників дає значення потоку грошових коштів, що виникають у організації-лізингоодержувача в i-му періоді [80].
Величина лізингового платежу в i-му періоді являє собою таку суму:
, (11)
де:
.- Погашення вартості лізингового майна, рівне в нашому випадку амортизації;
Амортизаційні відрахування на використовуваний об'єкт нараховують...
